金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻(wén)发布会(huì)。现(xiàn)场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局如何看(kàn)待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民(mín)经济综(zōng)合统计司(sī)司长付凌晖(huī)回应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶(jiē)段性(xìng)的(de)，当(dāng)前(qián)中国经济不存(cún)在通(tōng)缩，总的(de)来看，下(xià)阶(jiē)段也不(bù)会出现(xiàn)通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格(gé)的(de)回(huí)落(luò)。也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句ng>随着气温的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供(gōng)应(yīng)增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是(shì)充足的。进(jìn)入(rù)4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的(de)回落。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促(cù)销。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策(cè)去(qù)年底到期影响，国六B的(de)排放(fàng)标(biāo)准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带(dài)动(dòng)了(le)价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫(yì)情(qíng)冲击(jī)，猪(zhū)肉价(jià)格进入到(dào)上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价格上升。在(zài)这些因(yīn)素(sù)共同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价格(gé)中食(shí)品(pǐn)和能(néng)源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较大，看价格(gé)总(zǒng)体的状况，更重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来(lái)看(kàn)，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本(běn)稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未(wèi)来(lái)随着服务消费需求带动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一(yī)是(shì)国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格(gé)与国际市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密(mì)，今年(nián)以来受(shòu)到(dào)世(shì)界经济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大(dà)宗商品价(jià)格(gé)走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油(yóu)和天(tiān)然气(qì)开采(cǎi)业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化(huà)运行以后，部分行业(yè)产能供给(gěi)充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对不足，价格有(yǒu)所下(xià)降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季(jì)节性减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份煤炭开采和洗选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市场需求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份上年价(jià)格(gé)翘尾(wěi)影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还(hái)会持(chí)续，国内市场需求仍在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温(wēn)和(hé)区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间(jiān)差(chà)和(hé)基数效应(yīng)有关。我国(guó)经济运行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节本身(shēn)有个过(guò)程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受(shòu)收入(rù)分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数(shù)效(xiào)应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济数(shù)据同样存(cún)在明(míng)显基数效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着基数(shù)降低，特别(bié)是(shì)政策效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于(yú)弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增(zēng)长，货币供应(yīng)量也具有下降趋(qū)势，且(qiě)通常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特别(bié)是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总供求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示(shì)，经济的(de)周期性波(bō)动(dòng)主要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而(ér)变化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以(yǐ)企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去(qù)年(nián)9月以来(lái)持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先(xiān)经(jīng)济2个季度(dù)左(zuǒ)右的(de)经(jīng)验规律，本轮信用扩(kuò)张会(huì)带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基(jī)数、供给和(hé)外(wài)需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等食品价格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年(nián)中前(qián)后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏(sū)初期(qī)，资金存在一定空转(zhuǎn)较(jiào)为常(cháng)见。经验显示，资(zī)金空转多发生在经济回落(luò)、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)也(yě)有类似特(tè)征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银(yín)行体系(xì)、而不是非银金(jīn)融机(jī)构(gòu)，与居(jū)民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民(mín)与企业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不(bù)同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业有效(xiào)信用派生自去年9月以来持续改善，而(ér)房地产(chǎn)相关(guān)融(róng)资拖(tuō)累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月(yuè)开(kāi)始持续回(huí)升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来的经济效(xiào)应不(bù)同过往，有效信用派(pài)生对(duì)企业行为(wèi)的支持(chí)已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以来，资(zī)金(jīn)加(jiā)速流向制造业，而房地(dì)产相关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资(zī)的持(chí)续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得大(dà)家(jiā)容易(yì)产生(shēng)悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了“春节(jié)效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活(huó)动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期(qī)的(de)同时，市场信心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估(gū)，前半(bàn)程靠居民出行和企业消(xiāo)费(fèi)，后半程靠居(jū)民消费能(néng)力(lì)的恢复。出行意愿(yuàn)的持(chí)续改善、企业(yè)经营活(huó)动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费(fèi)修复持续(xù)性和弹性不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动(dòng)收入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后(hòu)的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚(péng)改(gǎi)加码（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复(fù)等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城市需求。