近期(qī)“中特估”成为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)热门话题，外资机构加(jiā)强研究。不少国企、央企上(shàng)市(shì)公(gōng)司已获外资显(xiǎn)著加仓。外资机构认为：国企已(yǐ)成(chéng)为“市场关注焦点(diǎn)”，中国(guó)国企(qǐ)已迎(yíng)来(lái)积极信号，投资者可从中挖(wā)掘盈利(lì)能(néng)力持续改善的标的(de)，从而获得长(zhǎng)期稳健(jiàn)的(de)投资回报。

　　加(jiā)仓国企公司(sī)

　　近期(qī)国企成(chéng)为A股市场关注(zhù)焦点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最多的10只(zhǐ)股(gǔ)票为(wèi)洛(luò)阳(yáng)钼业、中国石化、建设银行、汇川(chuān)技术、工商(shāng)银(yín)行(xíng)、晶盛机电、京沪(hù)高(gāo)铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不(bù)少(shǎo)国企公司股票跻身其中。期(qī)间，吸金前十大(dà)公司分别吸引10亿到20亿元人民币(bì)不(bù)等(děng)。

　　近期(qī)北向(xiàng)资(zī)金净(jìng)流入(rù)额前十的股(gǔ)票，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一季度上市(shì)公司财报(bào)公布(bù)，不少全球主权投(tóu)资机构跻(jī)身国企的前(qián)十大的(de)股东行业。例如，一(yī)季度报告显示，阿布达比投资局、科(kē)威特政(zhèng)府投资局等多家主权财(cái)富基金增持多家国企央企A股(gǔ)上(shàng)市公司股票。例如(rú)科威特(tè)政府投资(zī)局(jú)增持中青旅、中国(guó)重(zhòng)汽。阿布(bù)达比投资局一(yī)季(jì)度增持(chí)了浦东金桥。挪威央行一季度(dù)新(xīn)建仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国(guó)焦(jiāo)点基金截(jié)止4月底的前十大重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达(dá)旗舰中国基(jī)金(jīn)-中国焦点基金，截至4月底的前十大(dà)重仓(cāng)股包半夜被C醒是一种什么样的感受(bāo)括：阿里巴(bā)巴、腾(téng)讯控(kòng)股、工商(shāng)银行、建设银行、中国石化、华润置地、中银(yín)航(háng)空租赁、中升集(jí)团、百度(dù)等(děng)，含不少国企(qǐ)公司。而(ér)基金在4月对这些国企进(jìn)行了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏(fá)人(rén)问(wèn)津”到成为焦(jiāo)点(diǎn)

　　外资(zī)中关(guān)于中国国企公司的(de)讨论(lùn)热度正(zhèng)在上升(shēng)。

　　富达在(zài)最新一篇研究报告中(zhōng)解释了(le)他们对于国企(qǐ)改革的(de)看法。报告认(rèn)为，在中国(guó)国企改革(gé)并非新鲜事，但是这一次(cì)国企改革事关重大。而资(zī)本市场显然已经关注到了“国企”主题。举(jǔ)例来说，放(fàng)在(zài)平(píng)常，中国中(zhōng)铁可能是乏人问津的防(fáng)御性公司。它虽然(rán)有稳健的基(jī)本面，收益预(yù)期也尚可(kě)，但是可能(néng)不(bù)是大家热衷追捧(pěng)的公司。但2023年截止5月(yuè)14日，中(zhōng)国中(zhōng)铁(tiě)股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有不俗表(biǎo)现，包(bāo)括中石化、中国铝业等。这背后的原(yuán)因可(kě)能包括(kuò)：随着高层重提“国企改革(gé)”，投资者认(rèn)为(wèi)相关(guān)方面或敦促国企改善治理等以增加(jiā)股东回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一(yī)般(bān)说来外资(zī)机构(gòu)持(chí)仓中更(gèng)倾(qīng)向于私营半夜被C醒是一种什么样的感受部(bù)门(mén)，这与他们的选股标准相(xiāng)关。基于公司的(de)股东(dōng)回报(bào)等标准(zhǔn)，不少(shǎo)国企公司在(zài)过去难以进入部分外资的(de)选股池子(zi)。例如从每(měi)股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据(jù)显(xiǎn)示，非金(jīn)融类国企公(gōng)司(sī)截至去年年底的平(píng)均每股盈利(lì)水平仍低于10年(nián)前(qián)2012年(nián)水平。这(zhè)说明国(guó)企公司的(de)资本效率(lǜ)还有很大的提升空(kōng)间。

　　不过，也有逆向的外资投资者(zhě)认为国企(qǐ)长(zhǎng)期的低估值为投资者提供(gōng)了厚厚的安全垫(diàn)。部分公司的投资价值被低(dī)估(gū)了(le)。

　　富达在报告中指出(chū)，如果国(guó)企改革(gé)能够取得成效，投资者会重估国企的投资(zī)者价值。投资者对(duì)于能够持续提供(gōng)良好的(de)股东回(huí)报的公司是(shì)愿意支付溢(yì)价的。例如，贵州茅(máo)台过去(qù)20年的平均每年(nián)的净资产回(huí)报(bào)率在20％以上。这是为什么贵州茅(máo)台可以10倍的市净(jìng)率交(jiāo)易的重要原因之一。除了房地产(chǎn)行业，目前(qián)来(lái)看大部分国企的市(shì)净率低于私营企业。

　　除了股东回报，国企如何(hé)与(yǔ)投资者互(hù)动，半夜被C醒是一种什么样的感受增强透明性是全球(qiú)投(tóu)资(zī)者关(guān)注的问(wèn)题。此外，投资者关注的(de)其(qí)它问题还(hái)包括：对于国企来说，如何在服务国(guó)家战略的同时(shí)增强它的商业效率，如何(hé)改(gǎi)善激励措施等。尽管这次改(gǎi)革的成效(xiào)仍(réng)待时间检验(yàn)，但(dàn)是“注(zhù)重股(gǔ)东回报(bào)”是被(bèi)资本市场认可的路(lù)线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具可持续(xù)性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基(jī)金(jīn)报(bào)记(jì)者表示，目前国企主题受到关注，可能个别(bié)股票有一定量的“炒作(zuò)”资金参与(yǔ)，但是有(yǒu)充分的理由认为国企主题是可持(chí)续的。

　　首先，相当一部(bù)分公司(sī)估值仍然很低(dī)。虽然(rán)它已经(jīng)从极低(dī)的水平(píng)上升，但总体来说，国有企(qǐ)业的市(shì)盈率仍然在(zài)10倍左右，这不(bù)是(shì)一(yī)个(gè)高的(de)数字。

　　其次，如果(guǒ)公司(sī)能够继续改善他们的财务表现，提高每股盈(yíng)利水平(píng)和利(lì)润增长，并通过股息或股票(piào)回购(gòu)，将利(lì)润分配给(gěi)股(gǔ)东。这些都将成为股票(piào)价格的驱动因素(sù)。

　　第三，从全(quán)球投(tóu)资者的角度看，他们(men)对国企的(de)持有(yǒu)或配(pèi)置(zhì)仍(réng)然相当(dāng)保守。因(yīn)为如果回顾过去的5到10年，大多数境外(wài)的观点(diǎn)是看好(hǎo)上(shàng)市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经理只关(guān)注经济(jì)的(de)私营部分。随(suí)着事态改变，他们(men)有提升配置的(de)空间。

　　具体来看(kàn)，例如部分能源公(gōng)司估值(zhí)远远低于全球同行。不排(pái)除有些公司(sī)会受到(dào)地(dì)缘政治因素，但全球(qiú)仍(réng)有(yǒu)资金(jīn)（例如中东地(dì)区的资金）受地缘政(zhèng)治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行业(yè)部(bù)分公司的股(gǔ)价有了非常(cháng)显著的(de)回升，还有(yǒu)类似的机会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉(huī)进一步(bù)指出：在任何(hé)市(shì)场，投资都(dōu)必(bì)须持有前瞻(zhān)性的(de)观点(diǎn)。如果等到所有的证(zhèng)据(jù)都摆(bǎi)在面前，那么他们(men)已经被(bèi)市场价格反映出(chū)来，因为市(shì)场总是预先(xiān)反应。所以我们永远不会有百分百的确定性(xìng)或信心。一些(xiē)积极的变化正在发生。“如果问(wèn)过去多年，通过观察中(zhōng)国市场我们学到了什么？我们学到的重要一课就是：跟(gēn)随政府(fǔ)的(de)政策投(tóu)资。中(zhōng)国的国企已经迎来(lái)了积极的(de)信号”。投资(zī)者需要(yào)一(yī)些(xiē)机制(zhì)来从大量的(de)国有企(qǐ)业中筛(shāi)选出有(yǒu)更高成功机(jī)会的企业。

　　高盛试图(tú)找(zhǎo)到符合政府政(zhèng)策导向(xiàng)、管理层有(yǒu)改进动力、有客观证据显(xiǎn)示(shì)其盈(yíng)利能力已经改善的企业。同时，这些(xiē)企(qǐ)业所(suǒ)处的行业(yè)整体收益(yì)增长、有(yǒu)良好的资产负(fù)债表和低债(zhài)务(wù)水平等(děng)经济(jì)运行。

　　慕天辉补充(chōng)说明道(dào)，即使外(wài)国投资者很重要，真正决定价(jià)格的还是(shì)国内(nèi)投资者(zhě)。如果外国(guó)投资者对国有企业的兴趣增(zēng)加(jiā)，那将是对国有企业(yè)股(gǔ)价(jià)的额外推动力。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 半夜被C醒是一种什么样的感受