四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的(de)信号？市(shì)场上(shàng)关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银(yín)行而言(yán)，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的(de)客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常(cháng)年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期(qī)公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据(jù)看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差(chà)压力的(de)必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍(réng)是(shì)延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利(lì)润空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外(wài)，数(shù)据显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调(diào)利率有助于降低银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银(yín)行(xíng)金融(róng)市场研究员(yuán)还关(guān)注(zhù)到的是国内(nèi)存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在(zài)调整节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能(néng)力；二是(shì)减少企(qǐ)业及居民的(de)短期(qī)存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好(guān)点是(shì)，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款的(de)利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当(dāng)前(qián)银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本(běn)下(xià)降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助于缓解(jiě)商业(yè)银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款等(děng)规(guī)模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的(de)大(dà)背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对(duì)促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例(lì)会(huì)均表明(míng)，当前(qián)货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第(dì)一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意(yì)味着货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕(yù)延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等(děng)于政策(cè)利率就必须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力(lì)”的(de)货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修复带来(lái)支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的(de)调(diào)降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本(běn)成(chéng)为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下(xià)调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目(mù)前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要(yào)求货币政(zhèng)策支持(chí)精准有力(lì)。预计(jì)下半年(nián)货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下(xià)，更(gèng)加倚重(zhòng)结(jié)构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定存款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活(huó)期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期(qī)存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的基(jī)准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在(zài)银(yín)行开立一(yī)个具有结算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单(dān)独计息(xī)的一种(zhǒng)存(猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒提(tí)出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中(zhōng)，住户(hù)存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服(fú)务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产生循环(huán)，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业(yè)及(jí)居(jū)民形(xíng)成了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收(shōu)入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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