金(jīn)融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新办今(jīn)日(rì)上午举行4月份国(guó)民(mín)经济(jì)运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻(wén)发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖回应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国(guó)经济不存在通缩，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段(duàn)性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的(de)回(huí)落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉(ròu)消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回(huí)落，对(duì)国内居民消费汽(qì)柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的(de)排放(fàng)标准在今年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大(dà)，带动(dòng)了价格的下行。我(wǒ)们(men)看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对(duì)比(bǐ)基(jī)数走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去(qù)年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价格(gé)总(zǒng)体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体保持(chí)基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还(hái)是偏低的(de)，很重(zhòng)要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅跟(gēn)过(guò)去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经济社会恢复(fù)常态化(huà)运(yùn)行，服务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格(gé)涨幅(fú)回升(shēng)，带动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服(fú)务(wù)价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个(gè)月回升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年(nián)以来受到国(guó)内外多重因(yīn)素(sù)影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有(yǒu)以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)：

　　一(yī)是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格与(yǔ)国际市(shì)场联系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到(dào)世界经济恢复乏(fá)力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和(hé)压(yā)延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对不(bù)足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电(diàn)煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格(gé)降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和(hé)洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情(qíng)况来(lái)看(kàn)，国际输入性(xìng)影响还(hái)会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业品(pǐn)价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布(bù)的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区(qū)间。过(guò)去一年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落，主(zhǔ)要(yào)与供需恢复时间差和基(jī)数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影(yǐng)响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子(zi)政(zh迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看èng)策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢(huī)复(fù)，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经(jīng)济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节(jié)本(běn)身有(yǒu)个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特(tè)别是(shì)汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前还(hái)贷(dài)现象，也一(yī)定程度影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明(míng)显。去年国际(jì)油价(jià)一(yī)度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来(lái)已回落(luò)至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料(liào)的同比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存在高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样(yàng)存在明显基数(shù)效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月(yuè)受高基(jī)数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要看到，随着基数(shù)降低，特别(bié)是政策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可(kě)能回升至近(jìn)年(nián)均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩主(zhǔ)要(yào)指价(jià)格持续负增长，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我(wǒ)国(guó)物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经(jīng)济运行持(chí)续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经(jīng)济总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波动主要由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后(hòu)经济1-2季度左右；经(jīng)济复(fù)苏初(chū)期(qī)，需求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格的提(tí)振尚不明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于(yú)复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效(xiào)社融变(biàn)化(huà)领先经济(jì)2个(gè)季度左右的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮(lún)信(xìn)用扩张会(huì)带(dài)动经(jīng)济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来物(wù)价的回落(luò)，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等影响较大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价(jià)格回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初(chū)期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来也有类(lèi)似特(tè)征；有所不同的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非(fēi)银(yín)金融机构，与(yǔ)居(jū)民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生(shēng)驱(qū)动(dòng)和表征(zhēng)不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地产相关(guān)融资拖(tuō)累总体信用派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复(fù)主要靠(kào)企业融资(zī)扩张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始持续回(huí)升，而居民信贷(dài)一度(dù)拖累社融(róng)回(huí)落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持(chí)已开(kāi)始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速流(liú)向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产相(xiāng)关融资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造业(yè)投资表现显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在，使(shǐ)得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带(dài)来的经济波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看道而行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带来(lái)的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低估(gū)；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需(xū)求在(zài)逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收入与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极(jí)”信号(hào)也在(zài)累积。地产大周期(qī)向下已是共(gòng)识，地产链条(tiáo)修(xiū)复会(huì)弱于(yú)传统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修(xiū)复等，有利于稳定低能(néng)级(jí)城市(shì)需求。

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