本周(zhōu)，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽(jǐn)。乐观(guān)来看，A股(gǔ)下行更多(duō)是(shì)受中概股拖累，后(hòu)市(shì)下(xià)跌(diē)空间(jiān)不大。

　　中(zhōng)概股(gǔ)下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年股(gǔ)市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴长(zhǎng)不了重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾(jí)风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市下跌的风险输入。作(zuò)为同股同权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市(shì)排行榜(bǎng)数据(jù)显示(shì)，截至周四(sì)，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现(xiàn)为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表(biǎo)现低迷，主因是美联(lián)储(chǔ)加息在即，市(shì)场避险情绪(xù)上升，国际(jì)资金从新兴市场撤离。瑞士瑞(ruì)联银行(xíng)日前(qián)将中国股票评(píng)级从(cóng)高配下调为中性。从宏观面(miàn)看，今(jīn)年(nián)首季，美国GDP年化环(huán)比增长1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能源的核心(xīn)PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季(jì)度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英为(wèi)财(cái)情的美(měi)联储(chǔ)利(lì)率(lǜ)观测器最新数(shù)据显示，5月(yuè)4日加息25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现(xiàn)，美国(guó)对策(cè)是：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度(dù)紧(jǐn)缩货币供应(yīng)。美国3月(yuè)M2货(huò)币供(gōng)应量（未经季节(jié)性调整(zhěng)）为(wèi)20.7万亿(yì)美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大降(jiàng)幅，且(qiě)是连续(xù)第(dì)四个月收缩。美联储加息导(dǎo)致金融资(zī)产盈利缩水，缩表则令(lìng)流(liú)动性折价效应加剧(jù)，在(zài)全球金融(róng)市场催生(shēng)戴(dài)维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字头(tóu)个股

　　美国(guó)银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一共和银行股(gǔ)价(jià)周三盘(pán)中(zhōng)最多下(xià)跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应的(de)总市值为(wèi)8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的(de)历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款较去年(nián)末减少约1020亿美元(yuán)，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行(xíng)业危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱(bào)团(tuán)银行股，银行(xíng)部分龙头股招行(xíng)等(děng)承压(yā)，相较而(ér)言，工商银(yín)行兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年颓(tuí)势，一是二者虎年(nián)最(zuì)后3个月股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是(shì)“中国特色估值体(tǐ)系”开(kāi)始风行，市场(chǎng)风格转换(huàn)。但二者市净(jìng)率远高于行业均值，难以赋予中特估(gū)概(gài)念中(zhōng)的回购预期(qī)。

　　通(tōng)达(dá)信数据显示(shì)，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而(ér)沪深(shēn)京三市A股的市盈率和(hé)市(shì)净率中位(wèi)数分别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央(yāng)企国企估值回归(guī)市场(chǎng)均(jūn)值，已(yǐ)是国(guó)家资本新战略。国家外(wài)汇(huì)局日前表示(shì)：“无论从市盈率还(hái)是市(shì)净率等指标看(kàn)，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中(zhōng)字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当(dāng)前总市值取(qǔ)代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国(guó)移动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市带来的(de)财富记(jì)忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限(xiàn)制(zhì)，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从(cóng)1991年以来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份分别为18次和17次(cì)，二者(zhě)同时(shí)上涨的(de)年(nián)份有11次(cì)。自2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间(jiān)5月和全年(nián)同步飘红(hóng)4次，5月份(fèn)这个风(fēng)向标已不(bù)太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综(zōng)指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪(hù)指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不(bù)低。

　　以科技股为主题的红(hóng)五月(yuè)行情能否(fǒu)再现？关(guān)键(jiàn)在要看(kàn)两(liǎng)点：一(yī)是年内(nèi)上涨逾53％的(de)互联(lián)网指数(shù)能(néng)否维持(chí)强势(shì)行情(qíng)。二(èr)是作(zuò)为A股第二大行业指数，电气(qì)设备(bèi)板块(kuài)能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么值(zhí)缩水35.5％，占全(quán)市场(chǎng)权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季盈利(lì)增(zēng)长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三(sān)低位(wèi)上(shàng)涨一成，或(huò)是(shì)否极(jí)泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日(rì)成交(jiāo)始终(zhōng)维持在万亿(yì)元之上，市场人(rén)气并未退潮，只是风格轮(lún)换(huàn)在(zài)加速。鉴(jiàn)于(yú)大(dà)盘重(zhòng)新回到W形整理(lǐ)格(gé)局，后市即使考验3200点附近的半(bàn)年线和年线关口，下跌空间亦不(bù)大(dà)。

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