金(jīn)融界5月15日(临沂是几线城市，临沂是几线城市2023rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率有可能下(xià)调，但是(shì)机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示目前实际利率的(de)水(shuǐ)平(píng)是比较(jiào)合(hé)适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的(de)问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下(xià)调人民币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期(qī)存款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结(jié)底，本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也(yě)属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人(rén)民币(bì)存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本(běn)市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落(luò)，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降后，银行净息(xī)差(chà)大幅(fú)收(shōu)窄，尤其(qí)是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客(kè)观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客(kè)观上(shàng)，本(běn)轮(lún)银行下降存款利(lì)率的(de)效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低(dī)负(fù)债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续临沂是几线城市，临沂是几线城市2023，意味着长端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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