大家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始(shǐ)终坚(jiān)持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储(chǔ)年内不(bù)降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少)最爱通(tōng)胀指标——剔除食(shí)物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货(huò)合约交易商周五加(jiā)大了对美(měi)联(lián)储将继续加息(xī)的押注(zhù)，数(shù)据(jù)公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道(dào)，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美(měi)联(lián)储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降(jiàng)低了(le)今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期(qī)货(huò)日报记(jì)者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端(duān)为原(yuán)油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌(diē)幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化的根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政盈亏平(píng)衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收储目标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能源产(chǎn)量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约(yuē)束的(de)兑(duì)现，在(zài)能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发生，价(jià)格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三(sān)西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本(běn)900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱(ruò)势(shì)震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到(dào)影响。需求处(chù)于季(jì)节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期(qī)的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需(xū)求弱(ruò)势(shì)以及(jí)自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近(jìn)期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格(gé)下跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不(bù)断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回(huí)到历(lì)史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体(tǐ)利润并(bìng)没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤(yóu)其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期的(de)迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未(wèi)来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的(de)恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能(néng)性依然(rán)较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块较(jiào)为(wèi)强势(shì)主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走势，受到(dào)供需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入(rù)僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价(jià)和(hé)G7在其年(nián)度领导人会(huì)议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对(duì)于油(yóu)价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今(jīn)年(nián)全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣(xuān)布(bù)将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季(jì)汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存(cún)超预期(qī)大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存(cún)均出现(xiàn)不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏(hón俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少g)观层面的(de)不确定性仍然(rán)会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价(jià)被市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下(x俄罗斯人人均寿命，俄罗斯人寿命平均多少ià)降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供(gōng)应端(duān)的(de)利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对(duì)本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债务上限谈判带来的(de)需求(qiú)端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起(qǐ)的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成(chéng)品油(yóu)消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或(huò)依(yī)然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工(gōng)的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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