近日，国(guó)内(nèi)上市交易的4只公募商品期货基(jī)金(jīn)陆续公布(bù)了一季报。在一(yī)季度商品(pǐn)市场整体下(xià)跌(diē)的背(bèi)景下，4只公募商品期货基(jī)金也(yě)表现不佳(jiā)，仅建信能源化(huà)工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期(qī)内增加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅近三(sān)成(chéng)，备受(shòu)投资者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看，已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益和利(lì)润方面，一季度，建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何(hé)区(qū)别？4只公募商品期货(huò)基金在一季报中均提及，本期(qī)已实现收益指基(jī)金本期利息收入、投资收益、其(qí)他(tā)收(shōu)入（不含(hán)公允价值变动收益）扣(kòu)除相关费用和(hé)信用减值损(sǔn)失后的余额，本(běn)期利润为(wèi)本期(qī)已(yǐ)实现(xiàn)收益加(jiā)上本期公允价感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜值(zhí)变动收益。

　　期末基(jī)金资产净(jìng)值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产净值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报(bào)告期内，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值(zhí)增长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的偏好。从(cóng)份(fèn)额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF遭净感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜赎回外，其他3只商(shāng)品期(qī)货基金均(jūn)受到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF份(fèn)额较期(qī)初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额(é)较期(qī)初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货(huò)ETF份额较期(qī)初减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆(dòu)粕市场整体走出下(xià)跌行情(qíng)，华夏(xià)基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国(guó)硅谷银行(xíng)倒闭消息在资(zī)本(běn)市场持续发酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等大(dà)宗商品价格下(xià)跌，引领(lǐng)国内(nèi)豆粕价格下挫(cuò)；其(qí)次，国内现货供(gōng)应相对充(chōng)裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市(shì)，近几个(gè)月国内大豆到港量趋于(yú)增加(jiā)，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂豆(dòu)粕不断累库(kù)，部分(fēn)油厂甚至出现(xiàn)胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节(jié)前养殖产品集中出(chū)栏，春节后一段(duàn)时间(jiān)一般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪(zhū)价格持续(xù)下行，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加之非洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情(qíng)偶发(fā)，使得豆粕(pò)需求(qiú)更(gèng)是(shì)雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆粕成(chéng)交和提(tí)货量处于偏(piān)低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略和运作(zuò)分析，国投瑞银基(jī)金表(biǎo)示，一(yī)季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月份又(yòu)很快反(fǎn)弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金银(yín)比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工(gōng)业(yè)属性及美联储加息预期升温(wēn)影响(xiǎng)，白银表现(xiàn)出更高的波动性。后期则主(zhǔ)要(yào)是欧美(měi)银行(xíng)业出(chū)现流(liú)动(dòng)性危机，导致避(bì)险情(qíng)绪(xù)高(gāo)涨，也(yě)大幅降低了(le)市场对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为(wèi)，美联储货币政策调整节奏(zòu)与经济衰退(tuì)担忧继续主导(dǎo)贵金(jīn)属(shǔ)行(xíng)情，同时也需关注突发地缘政治、金融体系的(de)流动性风(fēng)险(xiǎn)、新兴经济(jì)体(tǐ)债务风险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储已连(lián)续加息两次各(gè)25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年(nián)或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏(hóng)观环境对贵(guì)金属相对有利，贵金(jīn)属配置价值进(jìn)一步提升。考虑到(dào)白(bái)银的高弹性及金银比价的(de)相对高(gāo)位(wèi)，建议择机积极配(pèi)置。

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