核心(xīn)观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定(dìng)的(de)股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较高(gāo)的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行(xíng)板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策(cè)略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率为投资(zī)要(yào)素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的(de)股利(lì)收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边际，而且投资(zī)的成本(běn)相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看(kàn)，高股息策略的(de)安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定(dìng)性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收(shōu)益(yì)来看，目前可(kě)投资(zī)的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价(jià)知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城(chéng)商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来(lái)看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银(yín)行整(zhěng知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收(shōu)优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压力(lì)过去(qù)以(yǐ)及二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负(fù)债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平(píng)，上(shàng)市(shì)银行不(bù)良率继(jì)续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低(dī)位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不及(jí)预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究所研究报(bào)告(gào)：《银(yín)行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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