大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最(zuì)高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移(yí)动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契(qì)奇当(dāng)天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队(duì)的战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗索沃(wò)特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能(néng)源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合(hé)约的(de)隐含收益率上升(shēng)，定价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利(lì)率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联(lián)储今年(nián)将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降息(xī)的可能性不大(dà)。现(xiàn)在(zài)，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前(qián)的(de)预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)。交易(yì)员们(men)现(xiàn)在(zài)认为，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市(shì)场(chǎng)预计基准利(lì)率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化(huà)工板块(kuài)略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还(hái)是原料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将(jiāng)能源(yuán)危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前(qián)工(gōng)业品整体仍处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速持续不达预(yù)期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推(tuī)动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能源品的下(xià)行趋(qū)势中(zhōng)原(yuán)油(yóu)的成本支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区(qū)动力煤的边(biān)际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松(sōng抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗)的(de)供需面持续带(dài)动产业(yè)链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势(shì)，并(bìng)未(wèi)出现(xiàn)较大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)可流通货(huò)源(yuán)充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存(cún)在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域(yù)需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤(méi)化工受(shòu)到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的(de)需求并(bìng)没(méi)有因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加(jiā)近(jìn)期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到(dào)，随着煤(méi)炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化(huà)，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同(tóng)步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过(guò)程(chéng)中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低(dī)位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业(yè)整体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企业(yè)有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得(dé)持续关(guān)注这一问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的(de)需求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产能，未(wèi)来其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产能(néng)的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不(bù)是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特(tè)能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计(jì)今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤化(huà)工(gōng)较强的关键原因还是(shì)在于原(yuán)料(liào)端。在(zài)杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油(yóu)进口(kǒu)的(de)大(dà)幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库(kù)存均出现不同(tóng)程度的(de)下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预(yù)计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧美银(yín)行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减(jiǎn)产的小概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期(qī)仍(réng)将为原(yuán)油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行(xíng)的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容(róng)易获(huò)得支(zhī)撑(chēng)。因此，成(chéng)本(běn)端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游(yóu)库存有效(xiào)去化(huà)，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化(huà)工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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