昨夜(yè)今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环(huán)节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安(ān)，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续(xù)升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的(de)，”巴(bā)菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗它(tā)给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国(guó)会造成(chéng)不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今年(nián)报告的营收都会比去(qù)年较低(dī)，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候(hòu)我(wǒ)们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们(men)可能(néng)在过(guò)去的6个月中出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票(piào)，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)和(hé)经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗(zhě)预(yù)计，随着经(jīng)济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务(wù)的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导(dǎo)人，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他们不能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不担心美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打趣称“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数字”。拉斯维加斯在美国的哪个地方 拉斯维加斯是沙漠城市吗

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到(dào)一(yī)句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结(jié)束时美国(guó)所经历(lì)的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同(tóng)观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国(guó)没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第(dì)一(yī)天可(kě)能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日(rì)，也(yě)许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续购(gòu)买更多(duō)石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他(tā)无(wú)法(fǎ)控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币(bì)是全(quán)球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国(guó)要大举(jǔ)印钞(chāo)很容(róng)易，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是一(yī)个(gè)非常(cháng)政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会(huì)适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用(yòng)日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对(duì)于日(rì)本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储备货币，那(nà)些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝(níng)聚(jù)力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期(qī)前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行(xíng)的(de)情况(kuàng)下，国家发(fā)改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期(qī)货日报记者(zhě)采访时(shí)表示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二(èr)育(yù)询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪(zhū)处于(yú)需求淡季(jì)，同时(shí)五(wǔ)一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超(chāo)预(yù)期(qī)去产能(néng)将对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落(luò)。在(zài)这个节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带(dài)来(lái)实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长(zhǎng)期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的(de)正(zhèng)常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数(shù)据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看(kàn)，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连(lián)续(xù)回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在(zài)释放之(zhī)中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在下半年会(huì)有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成(chéng)本(běn)一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪(zhū)2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后(hòu)逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不高，后续在(zài)收(shōu)储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在(zài)交(jiāo)易(yì)上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来的系(xì)统性(xìng)风险。

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