私(sī)募基金运作即将(jiāng)迎来更全面(miàn)的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就(jiù)起草的(de)《私募(mù)证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证券投(tóu)资基金法将私(sī)募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募(mù)证券投资基金行业发(fā)展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募证券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金(jīn)交易(yì)策(cè)略逐步多元化，交易活(huó)跃，投(tóu)资(zī)资(zī)产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金行业实践，坚持规(guī)范发展和问题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题(tí)予以规(guī)范(fàn)，完善私募证券(quàn)投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求(qiú)意见的《运作指引》共计(jì)三十(shí)二条，对私(sī)募证券投资基金(jīn)募集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等环(huán)节(jié)提出(chū)了规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集(jí)及(jí)存(cún)续门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及(jí)存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布(bù)了修订后的《私(sī)募投资基金登(dēng)记备案办法》（下称(chēng)《备案(àn)办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私(sī)募登记(jì)备案(àn)标准(zhǔn)，其中就提出私募证(zhèng)券(quàn)基(jī)金初(chū)始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人(rén)民币(bì)。此次《运作指引》的(de)相关要(yào)求与《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日出现基金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证券投(tóu)资基金进入(rù)清算(suàn)流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模的(de)基(jī)础上，增(zēng)加了(le)存(cún)续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式(shì)备(bèi)案(àn)的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行业的(de)“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证券投资(zī)基金(jīn)开放(fàng)申赎频(pín)率不得(dé)高于每月一次。为引导投资(zī)者(zhě)理性(xìng)投资、长期投(tóu)资(zī)，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金合同应(yīng)当约定投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资(zī)要(yào)求方(fāng)面，在组合投资要(yào)求(qiú)上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分(fēn)散风险，要求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投资基金采取资产组(zǔ)合的(de)方式进行投资。单只私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)于(yú)同(tóng)一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基金管理(lǐ)人管理(lǐ)的全部(bù)私募证(zhèng)券投资基金投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不得(dé)超过该(gāi)资(zī)产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金(jīn)等中国证监会、协会认(rèn)可的(de)投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设(shè)置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等方式(shì)规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)其他(tā)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者(zhě)金融(róng)机构发行(xíng)的资产管(guǎn)理产品(pǐn)的，应当明(传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些míng)确约定所投资的私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不再投(tóu)资除公(gōng)开募集基金(jīn)以外的其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投(tóu)资(zī)要求(qiú)上(shàng)，明确(què)私(sī)募基金应当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资(zī)者提供通道服务，提出(chū)集中(zhōng)度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原(yuán)则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内(nèi)部管理、资(zī)料(liào)保存、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一(yī)步细(xì)化对私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人和私募(mù)证(zhèng)券投资基金信(xìn)息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募(mù)证券投资基(jī)金管理(lǐ)人定期开展压力(lì)测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私(sī)募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人在最近一年度末(mò)合(hé)计基(jī)金(jīn)管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与应急处(chù)置、关于(yú)预警(jǐng)线与止损线的风险管理制度(dù)，每季(jì)度(dù)至(zhì)少进(jìn)行一次压力测试。私(sī)募(mù)基(jī)金管理人应(yīng)当结(jié)合市场状况和自身(shēn)管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案(àn)触发情(qíng)景、应急(jí)程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人应(yīng)当对投资者资金来源的合规(guī)性(xìng)进行审(shěn)查，不得由(yóu)投资者或(huò)其指定(dìng)第三(sān)方下达(dá)投资指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为金融(róng)机(jī)构、其(qí)他私募基(jī)金管理人(rén)，金融机(jī)构资产管理产品(pǐn)以及其他私募基(jī)金提(tí)供规(guī)避投资(zī)范围、杠(gāng)杆(gān)约束、投资者门(mén)槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期货日报记者(zhě)表(biǎo)示，综合来看，私募监管(guǎn)的实际标准在向金(jīn)融(róng)机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速抹平私募(mù)基金相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让(ràng)资(zī)金方(fāng)的投放偏好回到策(cè)略表(biǎo)现及(jí)管理(lǐ)人的(de)整体(tǐ)运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而非政(zhèng)策监管(guǎn)红利。这将更有利于(yú)行业的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过(guò)渡期安排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时(shí)为减少新(xīn)老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对不(bù)同(tóng)情况(kuàng)提出(chū)差异(yì)化整改要求(qiú)，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资(zī)范围要求、开展通道(dào)业务(wù)、不符(fú)合最低存续(xù)规模等触(chù)及底线要求(qiú)的存(cún)量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增(zēng)投资活动获得须(xū)符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求，合同(tóng)到期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不(bù)符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关于(yú)投资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要(yào)求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基金(jīn)新(xīn)募(mù)集(jí)的投资者要求设置不少于6个(gè)月(yuè)的(de)份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内容应当(dāng)符(fú)合《运作指引》要求(qiú)；基金合(hé)同存(cún)续期限发(fā)生(shēng)变化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作指(zhǐ)引》修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对于存量(liàng)基(jī)金中(zhōng)无固定存续期(qī)限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合(hé)同，约(yuē)定(dìng)明确(què)的基(jī)金(jī传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些n)存续期(qī)，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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