作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出(chū)厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅(fú)回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了(le)需要(yào)担(dān)心通缩(suō)的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实(shí)：一方(fāng)面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格(gé)筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价(jià)下降(jiàng)影响(xiǎng)，交(jiāo)通工(gōng)具(jù)及交通(tōng)工具用燃料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国(guó)内外市场需求表现偏(piān)弱及(jí)国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资(zī)料(liào)、生活(huó)资料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因(yè)看，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动国(guó)内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料及(jí)制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需(xū)求表现不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关(guān)行业(yè)价格结束自去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续(xù)释放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响下，价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为(wèi)，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年初以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于正常波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或(huò)对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势(shì)。而随着下半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下(xià)半(bàn)年(nián)物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持(chí)温和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成(chéng)当前经济(jì)的主要矛盾。

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