文(wén)：天风宏(hóng)观宋(sòng)雪涛/联系人孙永(yǒng)乐

　　4月居民新增存款-1.2万(wàn)亿(yì)，同比(bǐ)多减4968亿元，这(zhè)是(shì)居民(mín)存款在连续13个月(yuè)同比多增后，首次回落。

　　在过(guò)去一年多时(shí)间里，居(jū)民部门积攒了一大笔超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄。今年这笔超额储蓄能否顺(shùn)利释放对判(pàn)断经济和资(zī)本市场走势至关重要。这里我们尝(cháng)试回答两(liǎng)个(gè)问(wèn)题(tí)。一(yī)是(shì)4月居(jū)民存款同比多减是不是超额储蓄释放的开(kāi)始(shǐ)？二(èr)是(shì)这一(yī)趋势(shì)能否(fǒu)延续？

　　对(duì)上(shàng)述(shù)问题(tí)的(de)回(huí)答(dá)取决于(yú)存款会受到哪些因素的影响。一般影响居(jū)民存款的主要有这么几种行为：可支(zhī)配收入、消费(fèi)支出、金融资产相关(guān)收(shōu)支和房地产相(xiāng)关收支。

　　收(shōu)入增长、消(xiāo)费减少、金融资产赎回、购房减少会推动存款增加；反之，收入减少、消费增(zēng)加、认(rèn)购金融资产、购房增加(jiā)、提(tí)前还贷(dài)等则会带动(dòng)存款回落。

　　2022年(nián)居民存(cún)款同(tóng)比(bǐ)多增7.9万亿是居民少消费、少投资、少购房的结果(guǒ)（详见《超额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。此时(shí)虽然居民收(shōu)入增速放缓并提前还贷，但因为(wèi)投(tóu)资、购房等下滑(huá)幅度更大，所以存(cún)款(kuǎn)同比(bǐ)大幅多增。

　　2023年(nián)一(yī)季度(dù)居民(mín)存款同比多(duō)增2.1万(wàn)亿则是收入(rù)修复和理财存款化的结果。

　　一季(jì)度居(jū)民人均(jūn)可支配收入同比增长(zhǎng)525元，理财存(cún)续(xù)规模相比于(yú)2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受银(yín)行办(bàn)理速度(dù)放(fàng)缓等因素影响，RMBS（个(gè)人住房(fáng)抵押贷款支持证券）条件早(zǎo)偿率指数 2 相(xiāng)比于2022年有所回(huí)落(luò)，即(jí)居(jū)民(mín)提前还款对存款的拖累相比于(yú)去年末略有放缓。

　　但是，随着居民(mín)消费(fèi)和购房行为修复(fù)，其对存款的支(zhī)撑力度减弱(ruò)，一季度人均消费支(zhī)出同比增加345元(yuán)（低于收(shōu)入涨幅）、购(gòu)房支出同比多增1575亿元。但因(yīn)为(wèi)支撑因素的规模更大，所(suǒ)以存款继续回升。

　　4月和一季度最核心的不同(tóng)在于理财市场(chǎng)的(de)变化。4月居民(mín)存款下滑(huá)可能的原因一是居(jū)民(mín)存款(kuǎn)理财化；二是提前(qián)还(hái)贷规(guī)模增(zēng)加。因为居民收(shōu)入(rù)和消(xiāo)费数(shù)据不足，暂时无法判断消(xiāo)费和收入在4月对存款的影响。

　　存款回流理财是4月存款回落的核(hé)心原因，4月理财存量规(guī)模环比增加1.26万亿至25.5万亿，结(jié)束了自(zì)去年10月以来(lái)的下行趋势，重回扩张区间。

　　居民增配理财(cái)等资产(chǎn)是理财风险(xiǎn)降低、收益回(huí)升和存款利率下滑共同作用的结果(guǒ)。受益(yì)于债券(quàn)市场走(zǒu)强，今年(nián)理财市场(chǎng)表现逐步好(hǎo)转，理财产品单位破净率从2022年12月峰值(zhí)的29.2％持续下滑至2023年5月(yuè)12日(rì)的4.7％，叠加这一时期下滑的(de)存款利率，存款对居民的吸引力逐(zhú)渐(jiàn)减弱，而理财对居民的吸引力则不断增(zēng)强。

　　从(cóng)5月理财规模上看(kàn)，随(suí)着破净(jìng)率进(jìn)一步回落，居民还在(zài)继续增配(pèi)理(lǐ)财产品(pǐn)，存款理财化(huà)趋势有望延(yán)续。

　　提前还贷(dài)规模扩大是存款下滑的又一(yī)个(gè)原因。4月早偿率(lǜ)月均值相比于2月低点上行(xíng)4.3个百分点，相(xiāng)比(bǐ)于3月上行1.9个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　居民(mín)加大提前还贷力度(dù)一是因(yīn)为首(shǒu)套房利率(lǜ)还在下降，居民提(tí)前还(hái)贷以降低成本(běn)，4月沈(shěn)阳(yáng)、马鞍山(shān)等(děng)多地继续降低(dī)首套房利率，贝壳研究院数据显示百城首套主流房贷利率平(píng)均(jūn)为4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是(shì)政策放松后，1、2月份部分积(jī)压(yā)的还贷业务在3、4月份办(bàn)理(lǐ)，这会推(tuī)动提前(qián)还贷规模走(zǒu)高。

　　总的来说(shuō)，随着理财(cái)市场好(hǎo)转，此前(qián)因(yīn)居民少消(xiāo)费、少投资、少买(mǎi)房等积攒下来的超额储(chǔ)蓄(xù)已经开(kāi)始(shǐ)部分回流理(lǐ)财市场了(le)，且(qiě)5月(yuè)初(chū)这(zhè)一(yī)趋势还在(zài)延续(xù)。

　　往后来看(kàn)，理财市场和提前还(hái)贷(dài)在后续几(jǐ)个月里或继(jì)续(xù)成为超(chāo)额(é)存(cún)款的主要流向。

　　五一旅游人均(jūn)消费水平未(wèi)见明显改(gǎi)善或部分表明(míng)当下居(jū)民(mín)消费意愿(yuàn)依旧偏弱，考虑到超额储(chǔ)蓄的(de)持(chí)有分化且并非主要来自消费(fèi)，后续(xù)超(chāo)额储(chǔ)蓄对消(xiāo)费的支撑力度依旧偏弱。（详见(jiàn)《超额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期(qī)积压的购房需求逐渐(jiàn)释放，房地产销(xiāo)售目前已经有走(zǒu)弱迹象，地产短期或不(bù)会成为超储(chǔ)的主要流向(xiàng)。但(dàn)是(shì)因(yīn)为按揭利率存在明(míng)显利差(chà)，居民(mín)提前还(hái)贷行为或将延续。从(cóng)这(zhè)个(gè)角度来看，主要因为少(shǎo)买房、少投资而积攒(zǎn)下来的储蓄，在理财市场环(huán)境好(hǎo)转(zhuǎn)和存款利(lì)率下(xià)滑的背景(jǐng)下或将继续回流到(dào)理财市场。

　　1 存款同比增速(sù)使(shǐ)用金融机构住户存款余额+4月新增来进行估(gū)算

　　2早(zǎo)偿(cháng)率是指在个人住房抵押贷款中债务人提前偿付(fù)的(de)金(jīn)额(é)在资产池未偿本(běn)金余(yú)额的占比

　　风险(xiǎn)提示

　　地产(chǎn)销售变动超预期，超额储(chǔ)蓄释放弱于(yú)预期，理(lǐ)财市场波动(dòng)加大(dà)

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示