近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公(gōng)布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是半导体加工过程(chéng)中的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟然(rán)是(shì)可口可(kě)乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯度的电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公(gōng)司(sī)磷酸(suān)产品按照纯度(dù)等(děng)级分为电子级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产(chǎn)品的纯度等(děng)级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时(shí)会(huì)产生部分食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值(zhí)得(dé)一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这(zhè)个销售金额比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多(duō)出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路(lù)行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可(kě)乐公司对磷(lín)酸产品的品质(zhì)要(yào)求高于一般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司销售(shòu)给可口可乐公司(sī)的(de)磷酸产品等级实际为符合食品级要(yào)求的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归(guī)母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看(kàn)点。一(yī)是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原(yuán)报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会(huì)计师(shī)事务(wù)所合伙(huǒ)人对记(jì)者(zhě)表示(shì)，非经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽(suī)与经(jīng)营业务相关，但由于(yú)其(qí)性质、金额(é)或发生频(pín)率，影响了(le)真实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常(cháng)盈(yíng)利能力(lì)的各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元(yuán)降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同(tóng)行业可(kě)比(bǐ)公(gōng)司平(píng)均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些品销售收入占(zhàn)比持续提升，且(qiě)公(gōng)司(sī)根据部分产品原材料价(jià)格(gé)上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价(jià)格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升(shēng)空间？如果不(bù)靠(kào)涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子(zi)未(wèi)来是否还能(néng)持续(xù)提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成电路基金二期，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集(jí)成电路基金二期之间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委(wěi)审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审(shěn)议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结(jié)果的(de)企(qǐ)业(yè)比较(jiào)少，但(dàn)不是没(méi)有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常待审核(hé)阶段的合合信息(xī)和(hé)先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公(gōng)司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经(jīng)常性关联(lián)采(cǎi)购(gòu)主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原材料、电力等(děng)能源(yuán)以及建筑工程服务(wù)。2020年(nián)至2022年(nián)，秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工(gōn秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些g)程服务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联(lián)采购(gòu)占比较高(gāo)。比如，报(bào)告(gào)期(qī)内(nèi)，公司普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子(zi)是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范围(wéi)内唯(wéi)一(yī)从事(shì)湿电子化学品相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度(dù)的(de)业绩(jì)并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下(xià)跌过程中，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学(xué)品(pǐn)、特种化学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等(děng)成长性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径(jìng)不(bù)太一样，销量数(shù)据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具体判(pàn)断湿电子化学(xué)品相(xiāng)关收入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的(de)业绩(jì)具体表(biǎo)现(xiàn)如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴(xīng)发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管(guǎn)理执法局的(de)行政处罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴(xīng)发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予(yǔ)以监(jiān)管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发(fā)集团可转债构成短线交易。

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