大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察(chá)在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数(shù)据(jù)创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔(tī)除食(shí)物和(hé)能(néng)源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关的通胀压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？(lǜ)期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对(duì)美联储将继续(xù)加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报(bào)道(dào)，交(jiāo)易(yì)员(yuán)们(men)一直坚信(xìn)，美(měi)联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于(yú)对(duì)期货的(de)押注(zhù)，今年(nián)降息的(de)可能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计(jì)联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利率届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分(fēn)化(huà)。期(qī)货日(rì)报(bào)记(jì)者观察(chá)到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场进(jìn)入(rù)衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到(dào)中东(dōng)主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推(tuī)动原(yuán)油供给约束的(de)兑(duì)现，在能源品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面(miàn)持(chí)续带动产(chǎn)业链(liàn)各环节(jié)累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场(chǎng)可(kě)流通货源(yuán)充裕，今年受到(dào)天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出力(lì)预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存在(zài)增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节(jié)性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的(de)终端工(gōng)厂(chǎng)，在(zài)经历疫(yì)情几(jǐ)年之后(hòu)，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终端产品的(de)需求并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速(sù)下跌(diē)，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原(yuán)料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核(hé)算来看(kàn)，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格(gé)回到(dào)历(lì)史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利(lì)润(rùn)并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停车(c勾8是什么意思网络用语，勾8是什么意思？hē)或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需(xū)求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低(dī)水平，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要取决于需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的(de)前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料(liào)出(chū)口价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即(jí)将进(jìn)入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成(chéng)品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美国的(de)收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球原(yuán)油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的不确(què)定(dìng)性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折算成本(běn)的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再次对(duì)原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价(jià)格下(xià)行的趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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