国内“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但海外市场风险(xiǎn)依旧不(bù)容忽视。在美国多(duō)项重(zhòng)要(yào)经济数据出炉后，美联(lián)储也将召开5月议息会议，市场普遍预(yù)期将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交(jiāo)织下(xià)，节后市场走(zǒu)势将(jiāng)如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，美国(guó)第一共和银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救助协议以(yǐ)维持(chí)该(gāi)银行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国联(lián)邦(bāng)储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国(guó)第一(yī)共和银(yín)行(xíng)公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司、财政部和美联储的(de)官(guān)员正在与其他银行进行协调会议，为第(dì)一共和银行(xíng)制定(dìng)救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大(dà)范围(wéi)加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部审查报告中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行(xíng)的(de)倒(dào)闭案，美联储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭既源于该行自(zì)身风险(xiǎn)管理薄弱，也(yě)和美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认为，银(yín)行(xíng)业审查员(yuán)未(wèi)能采取有力行动解决硅(guī)谷银行越来越多(duō)的问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认(rèn)识到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大(dà)、复(fù)杂性(xìng)增(zēng)加(jiā)，该行变得有多么不堪一击。他们的确(què)发现了风险，却没有采取足够(gòu)的措施，保证该行足(zú)够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联储监(jiān)管不(bù)力有关。他说，美联储监管者的错(cuò)误(wù)部分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革普遍放松(sōng)了对中等(děng)银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联(lián)储的文(wén)化转变(biàn)似乎导(dǎo)致联储的监管变得更宽松。这些变化(huà)体现在降低标(biāo)准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻(zǔ)碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认(rèn)为，其(qí)银行业(yè)审查员已经确定了硅谷银行存在导致(zhì)其倒(dào)闭(bì)的一大问(wèn)题——利(lì)率(lǜ)相关风险，但美联储自身的流(liú)程“过于审慎”，侧重在(zài)采(cǎi)取行动以(yǐ)前累积过(guò)多(duō)的证据。

　　美联储(chǔ)的(de)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭(bì)时，硅谷(gǔ)银行收(shōu)到31项监管机(jī)构的公(gōng)开审(shěn)查报告或警告，数量(liàng)是其他银行的(de)三(sān)倍。报(bào)告称，随着硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美联储忽(hū)视(shì)了范围更(gèng)广的(de)问题(tí)，比如该(gāi)行多年(nián)来一直突破内部风险限制(zhì)，其(qí)采(cǎi)用的流动性(xìng)指标却显示(shì)，存(cún)款基础稳(wěn)定，其(qí)利率相关风险还被评(píng)为令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用于资产超过千亿美元银行的一系列(liè)规定，包括(kuò)压力(lì)测试和流动性要求，将重新评估，怎样监(jiān)督和(hé)监管一(yī)家(jiā)银行对利率流(liú)动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛(fàn)的银行强化(huà)适用的(de)标准，联储应考虑，让更大(dà)范(fàn)围的银行适(shì)用标准(zhǔn)和(hé)的流动性规定(dìng)。他呼吁(xū)，重新评估，对于(yú)超过25万美元联邦保险上限的银行(xíng)存款(kuǎn)，监管方(fāng)的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联(lián)储(chǔ)应要求更广泛的银行(xíng)考虑(lǜ)到可出售(shòu)证券的未实现损(sǔn)益，以便(biàn)让银行的资本要求更好地(dì)匹配其(qí)财务(wù)状况(kuàng)和风险。他暗示(shì)，对资本规划(huà)和(hé)风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储可能(néng)增加资(zī)本或(huò)流动性的要求，或者限(xiàn)制股票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华(huá)达(dá)州和佛罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息(xī)，根(gēn)据美国白(bái)宫当地时(shí)间(jiān)4月28日(rì)的(de)声明，美(měi)国总统拜登批准内华达州重大灾难(nán)声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风(fēng)暴(bào)影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大(dà)灾难声明(míng)，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的(de)地区提(tí)供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金可在成本分(fēn)担的基础(chǔ)上(shàng)提供给州(zhōu)政府和(hé)符合条件的地方政府以及某些私(sī)人(rén)非营利组织，用于受灾害(hài)影(yǐng)响地区的应急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副(fù)主席东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关(guān)事宜(yí)达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基斯表示(shì)，欧盟(méng)已采(cǎi)取行动(dòng)解决欧(ōu)盟成员(yuán)国和乌克兰农(nóng)民的担(dān)忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐克、保加(jiā)利(lì)亚等国撤(chè)回针对(duì)乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障措施(shī)。为5个(gè)受影响的成员国(guó)农民提供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的(de)倾(qīng)销调(diào)查。欧盟将进一(yī)步(bù)确保乌(wū)克兰农产品通过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务部最新公布的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食(shí)品和能源(yuán)的(de)核心PCE物价指数是(shì)美(měi)联储青睐(lài)的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据再度印证了美国通(tōng)胀的(de)居高不(bù)下，这加(jiā)大了(le)美(měi)联储5月再次加息的可(kě)能性。报告(gào)公布后(hòu)，美(měi)国短期利率期货小幅(fú)下(xià)跌，反(fǎn)映出5月份加息(xī)25BP的可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公布(bù)的一季度美国宏观经济(jì)数(shù)据显(xiǎn)示，美国一(yī)季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大(dà)幅不及(jí)市(shì)场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同(tóng)日(rì)公(gōng)布(bù)的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析师张(zhāng)晨向期货日(rì)报记者表示，上述(shù)数据显示出美国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高企(qǐ)的滞(zhì)胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数同(tóng)比数据来看，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增速较去(qù)年四季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显(xiǎn)示(shì)出(chū)美国经济(jì)虽有放缓，但韧性(xìng)尚(shàng)存。

　　“一季(jì)度美国GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目(mù)前(qián)欧美银行信用(yòng)危机的尾部效应持续存在，金融(róng)不稳定叠(dié)加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储货(huò)币政策的紧缩预(yù)期，同(tóng)时增加了下半年美(měi)联(lián)储(chǔ)降息的预(yù)期(qī)。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个人(rén)消费支(zhī)出在(zài)内的(de)一(yī)季(jì)度PCE通胀数(shù)据(jù)持续上升，再(zài)加上(shàng)周五晚间(jiān)公布的3月核(hé)心PCE数据也偏强，因(yīn)此美(měi)联(lián)储5月份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年(nián)中(zhōng)美联储的政策变化(huà)。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板上钉钉”，此(cǐ)次会(huì)议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制(zhì)通(tōng)胀以及宏观审(shěn)慎两(liǎng)难的抉择。随着此前银行业危(wēi)机的爆(bào)发以及一季度经济(jì)的回落，美国当前经(jīng)济的(de)脆弱性以(yǐ)及下行压(yā)力(lì)已(yǐ)经持续(xù)增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味(wèi)着进(jìn)行政策选择时不得(dé)不更加慎重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预计，美(měi)联(lián)储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记(jì)者会上鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安抚市场(chǎng)情绪，强调(diào)对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度(dù)或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出(chū)了充分的计价。鉴于此次会议并(bìng)无(wú)最新点阵(zhèn)图和(hé)经济展望公布，因此(cǐ)会(huì)议重(zhòng)点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的(de)会后发言两(liǎng)方面。其(qí)中(zhōng)，在决议声(shēng)明方(fāng)面，可重点观察(chá)措辞调(diào)整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威(wēi)尔对于(yú)经济与通(tōng)胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业危机引(yǐn)发的(de)信贷收(shōu)缩等(děng)方(fāng)面的观点论(lùn)述(shù)。特别是如果出(chū)现“停(tíng)止加息(xī)”等明(míng)显鸽(gē)派(pài)暗示(shì)，则无论对于商品(pǐn)市场还是权益(yì)市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美(měi)联储(chǔ)会(huì)议需(xū)要关注三个(gè)方面：一是考(kǎo)虑到(dào)通胀的顽固(gù)性，美(měi)联(lián)储是否会透露(lù)其愿意容忍(rěn)更高(gāo)水(shuǐ)平的(de)通胀；二是(shì)美(měi)联(lián)储(chǔ)对于目前金融以及经(jīng)济风险的判(pàn)断，到底是短期风(fēng)险还是长期风险；三是(shì)美联(lián)储(chǔ)未来的货币政策预期，比如是否透露下(xià)半年(nián)将(jiāng)降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果(guǒ)美(巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思měi)联(lián)储依(yī)然(rán)偏鹰派，则(zé)预期(qī)风险(xiǎn)资产将继续(xù)回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负(fù)面(miàn)；如果(guǒ)美(měi)联(lián)储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市场风险(xiǎn)偏(piān)好会(huì)再度上升，美元指数预计显著下(xià)行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由(yóu)于当前(qián)市场对5月(yuè)加(jiā)息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息结果(guǒ)不会(huì)引起市场较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的(de)政策预期交易(yì)依旧不足。因此，他(tā)认为本次会议上需要重点关注美(měi)联储声(shēng)明以及鲍威尔在(zài)记者会上对未来(lái)政策(cè)路径的展望。“尤(yóu)其(qí)是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出(chū)了6月(yuè)仍将加息的(de)倾向，则市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)面(miàn)临(lín)较大的冲击，相关风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行(xíng)情则表(biǎo)现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧美银行业风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储货币(bì)政策迅速转向的乐(lè)观预期(qī)出现一定修正，贵金(jīn)属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但(dàn)总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵金属市场在利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加息(xī)临近尾声(shēng)，对(duì)贵(guì)金属价格(gé)的压(yā)制(zhì)边际减弱(ruò)。同时，美(měi)国经(jīng)济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业(yè)风险事件余波反复(fù)，不断激(jī)发市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪。从(cóng)更(gèng)为宏观的(de)角度来看，全球(qiú)“去美(měi)元化”方兴未(wèi)艾(ài)，各国央行强化(huà)黄金资产储备功(gōng)能，使得(dé)央(yāng)行“购金潮”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要是，市场和美联储对于(yú)后续(xù)货币政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但无(wú)论(lùn)是(shì)新增(zēng)非农就业人数还是(shì)失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退(tuì)以及(jí)美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈值区(qū)间，这极有可能造(zào)成通胀回归(guī)波折反(fǎn)复(fù)，进而引发美(měi)联储货币政策前景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美(měi)联(lián)储议息会议落地后(hòu)的一段(duàn)时间内，市场仍然(rán)会延续上述的修(xiū)正走势(shì)，美联储还(hái)需(xū)在(zài)更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件(jiàn)落地后，再相机作出政策调整(zhěng)，而在此之前(qián)预计仍会延续当前“走一步看一步”的决策思路(lù)。而市场对于年内降息的乐(lè)观预期的修(xiū)正(zhèng)空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一是美国(guó)经(jīng)济是(shì)否会(huì)陷入衰退，二是全球贸易结(jié)算体系下美(měi)元的趋势压(yā)力。“过去20年(nián)，贵金属价格主要(yào)锚(máo)定的是美债(zhài)实际(jì)利率的变化，但是最近这种联(lián)系正在脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思体系的变化(huà)使得贵金(jīn)属获得了越来越多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为目前(qián)贵(guì)金属多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期的(de)表现也(yě)是易涨难(nán)跌(diē)。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属(shǔ)作(zuò)为(wèi)多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属(shǔ)市(shì)场已经表现出(chū)了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一方面(miàn)，美国经济下行以(yǐ)及(jí)欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对(duì)贵金属价格仍有一定支撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美(měi)国通胀(zhàng)高位(wèi)带(dài)来(lái)的加息预(yù)测，未能对贵金属形成(chéng)有力的回落压(yā)力。因(yīn)此，他预计贵(guì)金属(shǔ)市场整(zhěng)体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回归通胀逻辑。他(tā)认为(wèi)，当前市场(chǎng)对于美(měi)联储(chǔ)降息的预期(qī)仍(réng)大(dà)幅领先美联储的官方预(yù)期(qī)，预计在高通胀压(yā)力下(xià)，市场对降息预期(qī)的修正或将带来金(jīn)银价格的进一步(bù)回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观市场(chǎng)关键数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜(lán)起伏，同(tóng)时基本面因素也多空交织(zhī)，海外(wài)市场容易出现巨(jù)幅(fú)波动。同(tóng)时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利(lì)率(lǜ)决议落地，他预计美(měi)联储(chǔ)会(huì)议(yì)结果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐(jiàn)增(zēng)加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息会议(yì)等重要事件，加之银行业(yè)危机及(jí)债务上限问题悬而未决，投资者要防(fáng)止过分(fēn)押(yā)注(zhù)引发的风险。假期后可关注贵金(jīn)属回落(luò)企(qǐ)稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表(biǎo)示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外(wài)美联储会议这一关键时间(jiān)节(jié)点，投资者若(ruò)保(bǎo)留头寸过节(jié)，则要(yào)保持头寸有足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确(què)的方向性行情(qíng)，可根(gēn)据美联储议息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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