来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召(zhào)开会议，分(fēn)析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动(dòng)力(lì)还不(bù)强，需(xū)求仍(réng)然不足(zú)。所以(yǐ)，稳(wěn)增(zēng)长基调(diào)延续，短期政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需(xū)求(qiú)主要依(yī)靠(kào)自(zì)发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转向(xiàng)

　　本(běn)次会议(yì)首先强调了今年的(de)成绩，即“经(jīng)济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向好态(tài)势”。从(cóng)一季度公布的数据看(kàn)，确实(shí)好于去(qù)年四季度时的(de)预(yù)期。但随(suí)后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复性的(de)，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这(zhè)也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力(lì)，推动高质(zhì行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的)量发展仍(réng)需要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的(de)理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然存在，我们(men)认为(wèi)政策短期(qī)不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的(de)发展要(yào)求，会议强调经济要实现(xiàn)“质(zhì)的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工(gōng)作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不(bù)会通(tōng)过强刺激(jī)的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持(chí)续(xù)增强”、“社(shè)会预期持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持(chí)续化解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体(tǐ)活力结合(hé)起(qǐ)来(lái)”。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，下(xià)一阶段更多(duō)通过激发市(shì)场化的力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通过改革开放的方式(shì)激发高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类企业(yè)都要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决心从根本上解决企业账款拖(tuō)欠(qiàn)问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以提振(zhèn)信心和预(yù)期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延续了去年(nián)12月会议的表(biǎo)述。对于(yú)政策(cè)的要求，本次(cì)会议强调(diào)“形成扩大需求的合力”，而(ér)去(qù)年12月(yuè)会议的相关(guān)表述是“加强各类(lèi)政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改(gǎi)善消费(fèi)环境(jìng)，促进文化旅(lǚ)游等(děng)服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基建投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳(wěn)增长的(de)重(zhòng)行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的点。会议提到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资放(fàng)在(zài)更(gèng)加重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自(zì)由贸易(yì)港对接国际高标(biāo)准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们(men)的(de)理(lǐ)解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不(bù)是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对(duì)应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充(chōng)电桩、储能(néng)等设施(shī)建设和(hé)配套电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通用(yòng)人工(gōng)智能(néng)发展，营造创(chuàng)新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智能(néng)发展到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施(shī)也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域(yù)，要推动(dòng)平台企业(yè)规范健康发(fā)展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探(tàn)索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控(kòng)新(xīn)增隐性债(zhài)务”。我们(men)认为，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年和去年(nián)最大的不同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制。

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