金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻发布会(huì)。现(xiàn)场有记(jì)者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻(wén)发(fā)言人、国民经济(jì)综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回(huí)落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市(shì)场价格有所回落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅扩大(dà)。今(jīn)年以来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球(qiú)能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居民(mín)消费汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期影响，国(guó)六(liù)B的排放(fàng)标准在(zài)今(jīn)年7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加大(dà)，带(dài)动了(le)价格(gé)的下行(xíng)。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年(nián)同期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等(děng)因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素共(gòng)同(tóng)影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还(hái)是偏(piān)低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随(suí)着经(jīng)济社会(huì)恢复常(cháng)态(tài)化运行(xíng)，服务需(xū)求稳(wěn)步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务(wù)价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回(huí)升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输(shū)入性因(yīn)素(sù)影响。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价(jià)格与国(guó)际市(shì)场联(lián)系比较紧密，今年以(yǐ)来受(shòu)到世(shì)界(jiè)经济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国(guó)内(nèi)石(shí)油、有(yǒu)色价格(gé)出现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学原(yuán)料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进(jìn)口持(chí)续增加，而(ér)电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉(lā)影(yǐng)响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情况来看(kàn)，国(guó)际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍(réng)在恢复(fù)中，部(bù)分工业品价格短期下(xià)行情况还会(huì)延续。但是随着国内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨(zuó)天央行(xíng)发(fā)布的一季度(dù)货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平(píng)处(chù)于温和区间。过(guò)去一年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应(yīng)有关(guān)。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回(huí)落(luò)客观上有以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持(chí)在较高景气区间；农副产品生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也(yě)保证了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是(shì)需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分(fēn)化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程(chéng)度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数(shù)效应明显。去年国际油价(jià)一(yī)度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样(yàng)存在明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数(shù)等(děng)影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保(bǎo)持低(dī)位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的(de)高基数影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至近(jìn)年均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国物价(jià)仍在(zài)温和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续(xù)好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的(de)特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中长期i资金来源刻画的有效社融增(zēng)速(sù)，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融(róng)变化领先(xiān)经济2个季度(dù)左右的经验规(guī)律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经(ijīng)济(jì)指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价(jià)的(de)回落，受(shòu)基数、供给(gěi)和(hé)外需等(děng)影响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价(jià)格回(huí)落，及油、气价格(gé)回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬(tái)升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回(huí)落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底(dǐ)以来也有类(lèi)似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资金多滞(zhì)留在(zài)银(yín)行(xíng)体系、而不是非银金(jīn)融(róng)机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏(piān)少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派(pài)生(shēng)。传统周期下，信(xìn)用扩张以房(fáng)地(dì)产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带(dài)来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生对企(qǐ)业行(xíng)为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来(lái)，资金加速(sù)流(liú)向制造(zào)业，而(ér)房(fáng)地产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使得(dé)制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后(hòu)“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期(qī)的同(tóng)时，市场信心反其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已(yǐ)然(rán)开始，消(xiāo)费(fèi)动能(néng)或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业(yè)消费(fèi)，后半程靠(kào)居(jū)民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的(de)消费修复持续性和(hé)弹(dàn)性(xìng)不宜低(dī)估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等i服务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于推(tuī)动收入(rù)与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调(diào)后的(de)修复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码（可(kě)比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需(xū)求(qiú)。

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