公(gōng)募基(jī)金交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式再现创新突破！

　　俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打继过往较为常(cháng)见的托管人(rén)结算模式和券商结算模(mó)式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行(xíng)业悄然流(liú)行。

　　据(jù)中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推(tuī)出也吸引了行(xíng)业各方目(mù)光，据业内人(rén)士透露(lù)，除了广发(fā)证券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基(jī)金公司也(yě)在关注研究这(zhè)一新的模式(shì)，也(yě)在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业内人士看来(lái)，目前(qián)基金(jīn)结算模式迎(yíng)来(lái)新时(shí)代(dài)。券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度(dù)的调(diào)动各方资源，为持有人(rén)提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地

　　在公(gōng)募基金25年(nián)的(de)历史长河中(zhōng)，托管人结算(suàn)模式是(shì)最(zuì)早出现也是(shì)最为(wèi)成熟(shú)的基(jī)金结(jié)算模式。到了(le)2017年，券商结算模(mó)式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各(gè)方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易(yì)方达两家(jiā)基金(jīn)公司(sī)与广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先有(yǒu)落(luò)地(dì)基金产品的券商(shāng)，据(jù)了解，其(qí)他券(quàn)商也在积极研究这一新的(de)业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进(jìn)行交易申报，由(yóu)托管银行(xíng)进行结算，在这种模式下，资(zī)金存放在托(tuō)管银行的托(tuō)管(guǎn)账户，无须银证转账(zhàng)到(dào)证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资(zī)金(jīn)集(jí)中存(cún)放在(zài)托(tuō)管银(yín)行，在券商(shāng)开立的资(zī)金账户无(wú)需实际(jì)上(shàng)的银证转(zhuǎn)账存入资(zī)金，每个交易日基金公司采用申(shēn)报(bào)交易额度(dù)，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场(chǎng)内交易，券(quàn)商根(gēn)据已申报(bào)的(de)交易(yì)额度每(měi)日(rì)滚动(dòng)计(jì)算(suàn)产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易额(é)度的前端验资(zī)控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经(jīng)纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券商(shāng)交易结(jié)算模式的(de)交(jiāo)易前端控(kòng)制、验(yàn)资验券的优点，同时(shí)资金(jīn)结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行(xíng)比较关注的托管资金归(guī)属保管问(wèn)题，一定程度上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富了公募基金与证券(quàn)公(gōng)司结算模(mó)式的选择，更好地满足各方(fāng)差异化(huà)的需(xū)求，也(yě)印(yìn)证了券商财富管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入更加成熟和高速发展阶(jiē)段(duàn) ，多样的结(jié)算模式(shì)备(bèi)选可以有助于(yú)降低(dī)运营风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以(yǐ)保证较好运营效率带来的优(yōu)质(zhì)交(jiāo)易体验的(de)同时，兼(jiān)顾(gù)券商(shāng)与基金公司的(de)商业利益(yì)深(shēn)度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该(gāi)模(mó)式(shì)将进一步促进，金融机构为广大投资(zī)人提供(gōng)更(gèng)多的交易工具(jù)选择。”他进一步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破(pò)了现行客(kè)户交易结(jié)算资金的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的(de)创新点，平安基金总结(jié)为(wèi)三大方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金无(wú)需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前(qián)端验资(zī)验券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交(jiāo)易前端验资验(yàn)券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的交易结算(suàn)模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式还是比(bǐ)较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博(bó)道基金站在(zài)ETF的(de)角(jiǎo)度分析(xī)指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和(hé)日常申购赎回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通(tōng)过券(quàn)商完成，可(kě)以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点(diǎn)是(shì)证(zhèng)券公司(sī)对产(chǎn)品场内交(jiāo)易(yì)进(jìn)行前端验资(zī)验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，公(gōng)募(mù)类QFII结(jié)算模(mó)式，较传统托管银行结算模式(shì)，有两方(fāng)面好处：一(yī)是，加(jiā)强了交易前端(duān)验资验券功能，优化交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商(shāng)业模式(shì)的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券(quàn)商代买(mǎi)市占率的(de)提(tí)升(shēng)。博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结(jié)算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也(yě)有(yǒu)两方面好处：一是，无(wú)需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去了(le)三方存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率与风险控制两方面的需(xū)求，相？过往的结算模式(shì)体现出了(le)？定优(yōu)势。相比券商结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下(xià)无需银证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布(bù)，效(xiào)率有所提(tí)升，同时(shí)也简(jiǎn)化了开(kāi)户环节，免去了三(sān)？存管登记确认；而(ér)相比托管(guǎn)人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交(jiāo)易(yì)前端验资(zī)验券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式的(de)主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集(jí)中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现(xiàn)的(de)方式(shì)是需要将(jiāng)托(tuō)管行和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券(quàn)商打通，免去银证转账的(de)步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资金(jīn)分(fēn)散管理，资(zī)金划拨时间受(shòu)银证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日(rì)常投资(zī)运(yùn)作过程，减少(shǎo)银证转账资金划拨(bō)工(gōng)作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴款与银行间账(zhàng)户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定(dìng)量(liàng)减少了证券(quàn)资金(jīn)账户开户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易交收分(fēn)离(lí)，证券公司前端验资验券可有效防控异常交易和超买(mǎi)风(fēng)险(xiǎn)，托管(guǎn)人(rén)负责交(jiāo)收(shōu)；日(rì)终(zhōng)资(zī)金(jīn)对(duì)账实(shí)现证券(quàn)公(gōng)司与托管人(rén)系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模式(shì)与托管人结算模式一致(zhì)，对投资组合(hé)而言需(xū)按月(yuè)计(jì)算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人(rén)、托管人与券(quàn)商三方(fāng)需每日(rì)确立场内/外(wài)资(zī)金分配比例。取决(jué)于投资组合交(jiāo)易(yì)特征，将增加日常投资(zī)运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观(guān)察(chá)看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度(dù)较(jiào)高(gāo)，也在筹备或启动(dòng)相应(yīng)的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉(shè)及(jí)系(xì)统改(gǎi)造(zào)，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更多是头部基(jī)金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公(gōng)司(sī)内部对这一业务(wù)进行了探讨，业(yè)务(wù)操作上的障(zhàng)碍并(bìng)不(bù)大。”一家(jiā)基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行结算模式和券(quàn)商结算(suàn)模式，这一模式可以(yǐ)同时激(jī)发银行、券商双方的(de)销(xiāo)售力度(dù)，同时在(zài)此(cǐ)类模式(shì)刚刚起步(bù)阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时(shí)券商(shāng)业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，关(guān)于类QFII结算(suàn)模(mó)式仍处(chù)于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂(俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打zá)型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未(wèi)来，预(yù)计相关金融机构对该模式会(huì)保持高(gāo)度关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择(zé)之(zhī)一。

　　平安基(jī)金相关人士(shì)更有信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为新的行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势。对管理人(rén)而言，类(lèi)QFII结算模式较(jiào)传统券(quàn)结模式、托(tuō)管(guǎn)人结算模(mó)式均有(yǒu)比较优势；对托管(guǎn)人而言(yán)，产(chǎn)品资(zī)金全额留存在托管账户，无需银(yín)证转账(zhàng)；对证券公司(sī)提高(gāo)服(fú)务机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少(shǎo)系(xì)统(tǒng)改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基(jī)金就表示，对(duì)基(jī)金(jīn)公司(sī)来(lái)说，总体保留沿用券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式下的场内交易前端验资验券(quàn)相(xiāng)关流程和业务系统(tǒng)，个(gè)别如清算(suàn)模块涉及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券商和托(tuō)管行的(de)系统(tǒng)改动较大，如在(zài)系(xì)统直(zhí)连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节(jié)需(xū)要进行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)、基(jī)金公司三方参(cān)与。而记者从业(yè)内了(le)解到，也有(yǒu)一些银行、券商对此(cǐ)也(yě)抱有(yǒu)积(jī)极态度，愿意(yì)布局(jú)此类业务(wù)。

　　从单一模式走向三(sān)类模式(shì)

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发(fā)生了重要变(biàn)化，从(cóng)单(dān)一模(mó)式(shì)走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时(shí)代。

　　自公募(mù)基金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就是银(yín)行托管人(rén)结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前(qián)公募基金(jīn)结算的(de)主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席(xí)位直连(lián)报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结算参与人与(yǔ)中(zhōng)国结(jié)算(suàn)进(jìn)行资金和证券的(de)清算(suàn)交收。

　　券(quàn)商结(jié)算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运作机(jī)制(zhì)渐(jiàn)稳(wěn)、结算效率改(gǎi)善及(jí)券商财富管(guǎn)理业务(wù)高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采(cǎi)用了(le)券结模式。根据中(zhōng)金(jīn)公司统计(jì)，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)，基金结算模式(shì)也正式进(jìn)入了(le)新时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人士就表示，券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不同情(qíng)况，选择不同的(de)结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的(de)持(chí)续推行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算模式的(de)创新(xīn)发展，伴随(suí)着权益市场行(xíng)情修(xiū)复(fù)及券(quàn)商财富管理业(yè)务高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内的指数型基金等产(chǎn)品类(lèi)型(xíng)上(shàng)，券结模(mó)式将有较(jiào)大发(fā)展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士表示(shì)。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小基金公(gōng)司中更加普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对(duì)来说获得银行(xíng)渠道的(de)营销支(zhī)持难度较大，券结模(mó)式能有效推动券商和基金公司的合作(zuò)关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士(shì)也(yě)表示，券(quàn)结模式保(bǎo)有量会更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托管行有一个(gè)制(zhì)衡的(de)作用。以前(qián)是小公司(sī)为(wèi)主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时(shí)基金券商业(yè)务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼(pīn)质(zhì)量”时代：发展的(de)边际制约因素，也从“投(tóu)入成本(běn)较大、技(jì)术(shù)系(xì)统探索较困难”转变为“产品策略与市(shì)场环境(jìng)及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现(xiàn)与客户体(tǐ)验的(de)舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴的契(qì)合(hé)度”。券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)，将基金公司(sī)、基金产品(pǐn)与券(quàn)商(shāng)渠道(dào)的中长期利益深度绑定；在(zài)此模(mó)式下，竞争格(gé)局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券公司会受益(yì)于(yú)这一发展变化。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打