金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的(de)是(shì)开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时(shí)间第一只实现资本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的(de)是，不(bù)知道是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引(yǐn)入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者(zhě)，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是(shì)一家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收(shōu)入(rù)计(jì)算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国第四大民(mín)营(yíng)白(bái)酒公司(sī)，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业(yè)中(zhōng)提供三种香型白(bái)酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率(lǜ)分别说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处于下风，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期(qī)分(fēn)别占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步(bù)增加。报(bào)告期内(nèi)，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大部分(fēn)存货为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少(shǎo)针对(duì)其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的(de)毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南(nán)省(shěng)外贸(mào)学校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗(qí)下新华(huá)联(lián)集团工作。此(cǐ)后四年，他升(shēng)至新华联(lián)集团董事、董事局副(fù)主席。也(yě)是在此，吴向东正式(shì)开(kāi)启了他(tā)的白(bái)酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代(dài)理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越(yuè)来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污模式，随后，金六福在这一(yī)年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男(nán)足主教练(liàn)的米(mǐ)卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东(dōng)找来(lái)米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放量(liàng)都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的金东集团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南(nán)省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民(mín)币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为知名(míng)的盛初(chū)咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的(de)内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司(sī)业(yè)绩会出(chū)现增(zēng)速放(fàng)缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区(qū)和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产区(qū)都(dōu)在扩产能，但销量在(zài)下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在(zài说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污)向下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和(hé)地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业(yè)销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以下的价位带(dài)，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升级空间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价格带白酒节前(qián)和节后(hòu)的(de)终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目(mù)以待。

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