金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一(yī)天市值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一(yī)只实现资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在(zài)港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力(lì)提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行(xíng)业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超(chāo)过了(le)70%。

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　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步增加。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数(shù)分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率和“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在(zài)外的(de)“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是(shì)一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升(shēng)至新华联集团董(dǒng)事(shì)、董事局副主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王(wáng)的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞(jìng)争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的(de)日子越来越难，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深(shēn)谙(ān)营销的吴(wú)向(xiàng)东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时(shí)间，金六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅(xùn)速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能发(fā)出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式(shì)合并(b奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒ìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币(bì)财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初(chū)咨询(xún)董(dǒng)事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有太(tài)受影响，次高端(duān)库存仍(réng)未(wèi)消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高端(duān)的(de)恢复(fù)没有(yǒu)看(kàn)到更(gèng)强的动(dòng)力(lì)，仍然在低(dī)位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会(huì)出现(xiàn)增(zēng)速放缓(huǎn)和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期(qī)看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降；二是(shì)名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒)盾；三是名酒企业渠(qú)道重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒企的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在(zài)于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价格带(dài)白酒节前和节后的终端进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节(jié)后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目(mù)以待。

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