自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积(jī)极回暖的画风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也随(suí)之调仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理(lǐ)们近期投(tóu)资动向逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一(yī)季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后市(shì)的基本看(kàn)法。多数明星(xīng)基金经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基(jī)本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的(de)是，陈皓(hào)在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了(le)他(tā)对一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能(néng)是一次全(quán)新的技(jì)术革命，但(dàn)直言客观上当下的研(yán)究认知还(hái)不(bù)具备对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔(péi)率更高的投资(zī)时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注(zhù)的基金经理，他是国内首位千亿(yì)级主动权益基金经理，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只(zhǐ)基金在今年(nián)一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运(yùn)作(zuò)，多只基金一季度末仓(cāng)位均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理(lǐ)的四只基金中规模(mó)最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的(de)股票(piào)市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不(bù)过(guò)，易(yì)方(fāng)达优质企业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓(cāng)位，一(yī)季度末(mò)所管理的4只基金基本维持和去年底的(de)差不多的港(gǎng)股仓位，基(jī)本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大(dà)的是易(yì)方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在(zài)区域分(fēn)布上配(pèi)置的更(gèng)加均衡。个股方面(miàn)，仍然(rán)持有商业模(mó)式出色、行业格(gé)局清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅(máo)台(tái)减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上(shàng)颇(pǒ)有定(dìng)力(lì)，经常(cháng)在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一(yī)种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时全力出击(jī)。他一直保持着偏(piān)低换(huàn)手率，一季报的重(zhòng)仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基(jī)金的第一(yī)大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报(bào)中写道，一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低了(le)金(jīn)融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行了(le)调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾(téng)讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和(hé)易方达优(yōu)质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这(zhè)四只基金(jīn)的头号重仓股均为(wèi)腾讯控(kòng)王宝强学历，王宝强不是84年的吗股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易方达优(yōu)质精选的(de)第一大(dà)重仓股，但相较去(qù)年底已经进行(xíng)了(le)减持(chí)，同(tóng)样(yàng)减(jiǎn)持的还(hái)有港交所(suǒ)，这只个股(gǔ)已经(jīng)推出(chū)了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的基(jī)金经理(lǐ)，但(dàn)近两(liǎng)年A股市(shì)场震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基(jī)本和去年底(dǐ)持平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季(jì)度末(mò)，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总(zǒng)规模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三季度(dù)末减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达(dá)优质精选、易方达优势企业三(sān)年、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规(guī)模，位居基(jī)金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤每次(cì)在季报中都会清(qīng)晰(xī)写道自(zì)己的投资思路(lù)，这一次也不(bù)例外，值(zhí)得投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用很(hěn)长一(yī)段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等(děng)到它们用事实证明(míng)自己的成功和(hé)巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资(zī)的优势(shì)之一在于可(kě)积(jī)累(lèi)性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基(jī)本(běn)面分析方法的理解和对具体(tǐ)行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能做出对具体投资(zī)标的内在(zài)价值的(de)准确(què)判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资(zī)，积累(lèi)的重(zhòng)要性可能并不显著。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性就是这(zhè)一目标的(de)最重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要(yào)的。我们(men)会参考全球(qiú)产业升(shēng)级的经验，持续做深(shēn)入的研究积累(lèi)，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的(de)坐(zuò)标系(xì)，希望(wàng)能正确评估企业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公(gōng)司(sī)不是好股票的唯(wéi)一(yī)情(qíng)形就是估值(zhí)过高(gāo)，在其他情(qíng)形下，好公(gōng)司都会给投资者带(dài)来长期(qī)可(kě)观的回报(bào)。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读(dú)企业的定期报告(gào)并(bìng)对财务数据进行系统整理和分析，是(shì)理解企业(yè)基(jī)本面的核心(xīn)手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经(jīng)营活(huó)动(dòng)都(dōu)会反(fǎn)映在(zài)财(cái)务数据中，定(dìng)量(liàng)的数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验(yàn)并修正调研中(zhōng)对(duì)企业形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过去和当前的财(cái)务(wù)状况(kuàng)了如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你(nǐ)要阅(yuè)读一(yī)切。如(rú)果你(nǐ)对一家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就(jiù)看(kàn)看它的(de)年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读(dú)了年(nián)报(bào)中(zhōng)的附(fù)注，你就会超(chāo)过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短(duǎn)期的(de)经(jīng)营(yíng)业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场(chǎng)先生(shēng)态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没(méi)有(yǒu)变化，通过深入的研究(jiū)并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级(jí)为(wèi)例，一季(jì)度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季(jì)度持仓(cāng)结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级一季度末(mò)前五大重仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季度末(mò)的前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为新科技(jì)技(jì)术演绎预(yù)测中(zhōng)的相(xiāng)关(guān)行业(yè)，例如计(jì)算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新(xīn)能(néng)源、汽车(chē)等为代(dài)表(biǎo)的高(gāo)端制(zhì)造业资产经历了下跌(diē)。在(zài)海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈的应用(yòng)展望(wàng)，资(zī)金分(fēn)流可能(néng)是高端(duān)制(zhì)造业相(xiāng)对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级(jí)基金的持仓(cāng)结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造产(chǎn)业(yè)链(liàn)布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股(gǔ)变(biàn)化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚(yà)迪退出了前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘格(gé)菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和(hé)估值的(de)匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐(lè)观，投资中相(xiāng)信基本(běn)面优秀(xiù)和增量价值积累的(de)公司。经过调整，行(xíng)业估值水(shuǐ)平已在(zài)历史低(dī)位，产(chǎn)业链的变(biàn)化在市场定价中未(wèi)被充分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一季度的阶段特(tè)点(diǎn)来说，当前(qián)市场的参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的(de)时(shí)间维度(dù)预期也呈(chéng)现(xiàn)分化(huà)，因此短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会(huì)可预见地(dì)加大(dà)。这对于(yú)投资人而言，在新(xīn)信息的(de)处理上提高了(le)难度，短期内基本(běn)面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选(xuǎn)择也(yě)就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合，如何展望未来市场投(tóu)资机会，也非常(cháng)受到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理的易方(fāng)达(dá)新经济基金中回顾一季度市场行情时(shí)表(biǎo)示(shì)，一季(jì)度中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚(gāng)刚经(jīng)历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此短(duǎn)期(qī)持续加杠杆的动(dòng)力(lì)不强(qiáng)，复苏力度相比市场(chǎng)乐(lè)观(guān)预期仍有(yǒu)一(yī)定差距。海外则维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融(róng)风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环(huán)境(jìng)下各种危(wēi)机的(de)冰山一(yī)角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的减产(chǎn)行(xíng)为进一步增强(qiáng)了未(wèi)来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货(huò)币政策调(diào)整(zhěng)决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇(yù)到无处(chù)安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边际(jì)资金的巨(jù)量涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集(jí)中的(de)调仓行为，则进一步加(jiā)剧了(le)市场结构的分化(huà)。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块(kuài)表现(xiàn)突出，而新能(néng)源(yuán)、金融地产等行(xíng)业则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要(yào)包括行业上用(yòng)医药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一(yī)般(bān)或者(zhě)机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空(kōng)间较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上(shàng)看，此前连续(xù)3个(gè)季度位列前五(wǔ)大重仓股之一的(de)五粮液，在今(jīn)年一季度退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓(cāng)股的贵州茅台(tái)也遭(zāo)到陈皓(hào)减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季(jì)度的(de)第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗关键器(qì)件的(de)振(zhèn)芯(xīn)科技、氟(fú)化工龙(lóng)头中的(de)巨化股份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的(de)抚顺特(tè)钢，三只个股一(yī)季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外(wài)，紫光国(guó)微、宁德时代也退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了他(tā)对(duì)一(yī)季(jì)度热门的(de)AI板(bǎn)块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积极的研(yán)究，方向(xiàng)上(shàng)非常认同其很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将(jiāng)极大提(tí)升全社会的生产(chǎn)效(xiào)率，但客观(guān)上我们(men)当下的(de)研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上(shàng)涨后，也不太(tài)符合(hé)我们“以(yǐ)相对合理的价(jià)格买入(rù)预(yù)期(qī)收益率(lǜ)更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续(xù)对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的(de)投(tóu)资(zī)时机(jī)出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最新(xīn)的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌(diē)带(dài)来的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过(guò)深入(rù)研究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资上(shàng)来(lái)获得内啡肽(tài)。投资和人生(shēng)一样(yàng)，每天(tiān)都可以做选择，但终其一生最重要的(de)其实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反(fǎn)思(sī)、进化，努力(lì)追寻的正是在每(měi)一次关(guān)键(jiàn)选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度(dù)，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积(jī)极因素(sù)正在酝(yùn)酿或发(fā)酵，我们(men)重启了与(yǔ)世界的链(liàn)接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场(chǎng)获得了(le)更多实质性认同(tóng)的声音(yīn)和举动；国内(nèi)主要城(chéng)市的一二手房销售持续恢复(fù)，部分(fēn)行业已经进入库(kù)存(cún)周期(qī)的尾段(duàn)，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需(xū)要一点(diǎn)点信心，就能扭转困局(jú)，将经(jīng)济带入正循环。一如(rú)当下的(de)证券(quàn)市场，我们也衷心的(de)希望其能够早日(rì)摆脱存(cún)量博弈(yì)的(de)困难(nán)模式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富(fù)国基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券商、新(xīn)能(néng)源等(děng)板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依(yī)旧(jiù)位居富国天惠(huì)基金(jīn)前三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大(dà)重仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年(nián)以来(lái)，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学(xué)是一家以第三(sān)方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务(wù)为核心的高科(kē)技(jì)服务(wù)企业，通过不断积(jī)累的“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优势(shì)，为全国各级(jí)医疗机构(gòu)提供领先的医学诊断(duàn)信息(xī)整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技(jì)也在一季度(dù)新进富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一(yī)季度退出富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏(hóng)观(guān)经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一(yī)些收缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏(sū)力度还不(bù)是很强(qiáng)，但我们应(yīng)该看到是积极(jí)的因素正在(zài)发挥作用(yòng)持续的进(jìn)程中。更要(yào)重视的(de)是市场的整(zhěng)体估值依然处(chù)于长周期中很有吸引力的位置，当下权益(yì)市(shì)场处在(zài)较好(hǎo)的(de)风险(xiǎn)收益区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的(de)时间(jiān)维度，我们(men)相(xiāng)信现在所面临的(de)重(zhòng)重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解决的(de)出路(lù)。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适的。未来我们(men)依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披露(lù)时反复强调(diào)，我(wǒ)们并不具备精确预测市(shì)场(chǎng)短期趋势(shì)的(de)可靠能力，而把精(jīng)力(lì)集中(zhōng)在耐心收集具有远(yuǎn)大前景(jǐng)的优秀公司，等(děng)待公司(sī)自身(shēn)创造价(jià)值的实现(xiàn)和(hé)市场情绪在未来某个时(shí)点(diǎn)的周期性(xìng)回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公司治理结(jié)构完(wán)善(shàn)、管(guǎn)理层(céng)优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的概率(lǜ)能在未(wèi)来为(wèi)投资者(zhě)创造价值。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长(zhǎng)带(dài)来的(de)资(zī)本(běn)市场(chǎng)收益是成长型(xíng)基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为(wèi)业(yè)内(nèi)知(zhī)名的主投大(dà)消费板(bǎn)块的(de)基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看(kàn)待(dài)未来市(shì)场，也值得(dé)投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季(jì)报写(xiě)道，一季度组合(hé)仓位和(hé)行业配置没(méi)有大的变化(huà)，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而非王宝强学历，王宝强不是84年的吗择时的投资风格(gé)，保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西(xī)汾(fén)酒(jiǔ)也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最(zuì)大，一(yī)季度(dù)环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持(chí)仓(cāng)，美的集团(tuán)新进前十大重仓股之(zhī)列，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　谈(tán)及(jí)后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季(jì)度(dù)，我国(guó)经济(jì)温(wēn)和复苏。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化对国内资(zī)本市(shì)场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再(zài)创新(xīn)低，意味着(zhe)高利率环境大概率持续更长时(shí)间。气球事件导致中美关系再度(dù)紧张(zhāng)。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风险事王宝强学历，王宝强不是84年的吗(shì)件，股(gǔ)票市场开始偏离(lí)复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏、美(měi)国紧缩后通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济运行正常化需(xū)要一个过(guò)程(chéng)，特别(bié)是居民和中小企业，需要时间修复(fù)资(zī)产负债表、修(xiū)复(fù)信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居(jū)民消费信心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄下(xià)降是必(bì)然事件(jiàn)，消费今(jīn)年大概率超预(yù)期回升。就近期公布的社融(róng)和地(dì)产数据分析，二季度A股盈利增速(sù)有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反(fǎn)映出(chū)加息过快带(dài)来的金融风险，本(běn)身会(huì)加(jiā)大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速(sù)度和幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧(jǐn)缩(suō)带(dài)来的金融风险更多是流动性(xìng)问题(tí)，底层(céng)资产问题不大(dà)，海外央行及时救助(zhù)可以避免风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我们认为出(chū)现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等发(fā)达国家通胀和(hé)金(jīn)融风(fēng)险并存，处(chù)理(lǐ)难度较大(dà)，这也意味着全球无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对(duì)话、加(jiā)强合作的可能性也(yě)在(zài)加大。

　　全(quán)球(qiú)经济(jì)正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继续关注整(zhěng)个经(jīng)济(jì)体发展状况之外，我们可以将目(mù)光更(gèng)多(duō)放在(zài)微观企业层(céng)面。可(kě)以看到很多公司在过去(qù)几年始终(zhōng)做(zuò)正确的事，经营效(xiào)率(lǜ)提升(shēng)，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总是(shì)关注宏观数据，多(duō)看看(kàn)微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们对全(quán)年股票市场有信心，未来(lái)将继续保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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