“一带(dài)一路(lù)”对(duì)冲欧美拖累无疑是2023年出(chū)口(kǒu)最大的看点。即使考(kǎo)虑去年的低基数，4月的出口增(zēng)速也不(bù)赖，与(yǔ)韩国、越南(nán)等邻(lín)国形成鲜明对比；拉动方面，“一带一路”国家成为主角，欧美发达(dá)经济体整(zhěng)体偏弱(ruò)。今(jīn)年1-4月“一带一路”国家在中国出口的份额约为36.0％超过美欧日（34.3％），粗略计算，如果今年“一带一路”出口增速保(bǎo)持在(zài)6％以上，那么(me)在增量上(shàng)就(jiù)可能对冲美欧日出口的下滑，使得(dé)全年2023年全年(nián)的出口增速(sù)转正。

　　从(cóng)整体看，3、4月(yuè)份的数据再次(cì)验证，当前观察的中国的出口“不看港(gǎng)口，不看韩、越”。港(gǎng)口(kǒu)数(shù)据和韩国、越南出口通胀作为传统观(guān)察中国(guó)出口增速(sù)的重要指标，但随着(zhe)中国出(chū)口结构向“一带一路”国家(jiā)转移，其对中(zhōng)国(guó)出口的指(zhǐ)示作(zuò)用逐(zhú)渐下降。一方面，由(yóu)于多数“一带一(yī)路”国家偏向内陆，汽车、火车等陆(lù)路运输占比和增速(sù)快速(sù)上升，导(dǎo)致港口数据与(yǔ)实际(jì)出口增速持(chí)续偏(piān)离(lí)，另一方面，以(yǐ)往韩国、越南出口增速与中(zhōng)国出(chū)口基本保持统(tǒng)一趋势，但由(yóu)于产品(pǐn)结构差异，2023年以来两者产生较大(dà)背(bèi)离。出口结构性(xìng)变化背景下，传统观(guān)察框架适用性减弱，信(xìn)息的噪音和预(yù)期的波动(dòng)可能加大(dà)。

　　国(guó)别方面，擘画外贸蓝图的突破(pò)口仍在(zài)于“一(yī)带一(yī)路”国家。除低基数影响之外，4月(yuè)对俄出口的高(gāo)增反映(yìng)“一带一路”贸易持续(xù)活(huó)跃(yuè)，沿路经济带(dài)仍是(shì)我国(guó)稳外贸的(de)“抓手”。4月对东盟(méng)出口增速暂(zàn)时回落，不过整体来看，自2022年初以来(lái)“俄+东盟(méng)升、欧(ōu)美降(jiàng)”的趋势加速，日韩份额保持稳(wěn)定。

　　产品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)出口结构继(jì)续延(yán)续(xù)“扬长(zhǎng)避短”的(de)属性。中(zhōng)国4月(yuè)汽车及机电出(chū)口金额(é)维持强势，增(zēng)速较3月进一步加快部(bù)分源于去年低(dī)基(jī)数原因，不过(guò)对(duì)同比的拉动仍明显好于(yú)韩国，半导体出口跌幅则相(xiāng)较韩手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图国更加“温和(hé)”。从散点(diǎn)图看，量价齐升的(de)汽车出口(kǒu)反映海(hǎi)外车市较高景气度与产业链韧性仍可在一段时(shí)间(jiān)内支撑出(chū)口，而(ér)受全球(qiú)半导体周期影(yǐng)响，集成电路4月出(chū)口量(liàng)与价(jià)格(gé)均偏(piān)萎缩。

　　那么(me)，2023年出口最(zuì)大的变数：“一带一路”的(de)空间有多大(dà)？站(zhàn)在2022年年底，市场大多聚焦欧美(měi)经济衰(shuāi)退(tuì)的(de)拖(tuō)累，而聚光灯之外“一带(dài)一路(lù)”却在稳(wěn)定外(wài)贸上发挥(huī)了越来越重要(yào)的作用，那么(me)如何(hé)去(qù)评估这一空间(jiān)有多大？

　　一(yī)带(dài)一路出口背后存量博弈。在全球经济和贸易放缓的(de)背景下，我国出口的韧性可能主(zhǔ)要(yào)来自于存量的竞争——我们认为很有可(kě)能是(shì)抢占欧美日韩(hán)在(zài)这(zhè)些国家的进口份额(é)，2018年至2022年(nián)，中国在一带一路沿线10国的进口份额上(shàng)涨了2.5％，同期欧美日韩下降了3.8％。

　　<手指头在里边怎么动，扣自己的正确手势图img alt="4 月出(chū)口：“一带一路(lù)”的对冲力量有多大？（东吴宏观团(tuán)队(duì)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080907122.png">

　　空(kōng)间有(yǒu)多(duō)大(dà)？保守估计拉动2023年中国出口(kǒu)1个百分点。我(wǒ)们选取“一带一路”沿线65国中，中国出(chū)口规(guī)模最大(dà)的(de)10个国(guó)家（约占中国对“一带一路”沿线国(guó)家总出(chū)口的(de)70％，以下(xià)简称10国(guó)）。选取2009、2016、2001年的(de)进口情(qíng)景来对标2023年10国(guó)在悲观、中性、乐观三种情形(xíng)下的进口增速(sù)情况，同时参考2018至2022年欧美日韩(hán)的(de)年均下跌份额，假(jiǎ)设2023年(nián)10国对美欧日韩减(jiǎn)少的进口份额中约60％被中国(guó)取代。

　　结果显示，中性条件(jiàn)下(xià)，“一带一路”10国2023年拉动(dòng)中(zhōng)国出口增速约0.97％，此外根(gēn)据占(zhàn)比（10国占(zhàn)65国的(de)70％），大(dà)致估算“一(yī)带一路(lù)”沿线65国拉动我国出口增速(sù)约1.39％。

　　在(zài)全球放缓的背(bèi)景下(xià)，1个百分点并不少，我国全年出口(kǒu)增速可(kě)能略(lüè)高(gāo)于0％。对欧美日(rì)等发达经济体出口(kǒu)增速预测，思路为在中国(guó)加入世界贸(mào)易组织后、历次全(quán)球经济陷入衰退(tuì)或是经济增速大幅下行（downturn）的时间(jiān)段中，选出(chū)具有(yǒu)参考意义(yì)的三年，分别作为中性、乐观和悲观情景作(zuò)为参考。我们对于2023年的基准假设为美欧有可能在下半年陷入(rù)温(wēn)和衰退，我们选择2009（全球金(jīn)融(róng)危机）、2016（美国(guó)紧(jǐn)缩后(hòu)的全球经(jīng)济放缓(huǎn)）、2001（科网泡沫破裂，全球经济温和放缓）分(fēn)别作为悲观、中性(xìng)和乐观(guān)情景(jǐng)。根据预测，中性假设下(xià)，2023年(nián)欧美日韩拖累我国出口(kǒu)增速约(yuē)-1.9个百(bǎi)分点。

　　假(jiǎ)设对其(qí)余国家（在(zài)我国出口中约占26％）出口增速预测按照IMF对2023年世界商品贸易数量增(zēng)速预测即1.5％计算(suàn)，并考虑价(jià)格因素，使用(yòng)IMF对(duì)我(wǒ)国2023年GDP平减指数同比预测（0.96％），计算(suàn)得(dé)出其余国(guó)家拉(lā)动我国出口增速约0.64个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。因(yīn)此，中性(xìng)假设(shè)下2023年我国(guó)出口增(zēng)速(sù)约为(wèi)0.13％（图11）。

　　测算(suàn)存在低(dī)估(gū)的风(fēng)险，主要来(lái)自于两个方面：数据口径差异和欧美经济体的“韧性”。数(shù)据方面，各国(guó)自中国进口的数据(jù)和中国向(xiàng)各国(guó)出口的(de)数(shù)据存在差异(yì)（无论是绝(jué)对(duì)量(liàng)还是增速），有时(shí)这一差异还较大(dà)，一般而言中国出(chū)口端(duān)的(de)增速会更高(gāo)，这(zhè)意味着(zhe)我们(men)基于(yú)“一带一路”国家进口(kǒu)数据的测算是(shì)低估的；外需(xū)方面，欧美(měi)经济陷入衰退的时点存在较大(dà)的(de)不确(què)定性，可(kě)能(néng)在今年下半年(nián)、也可能在明年(nián)，若后(hòu)者出(chū)现，那么2023年发达经济体对于中(zhōng)国出(chū)口的(de)拖累可能没(méi)有那么大。

　　风险提示：东盟、俄罗(luó)斯及其(qí)他新(xīn)兴经济体(tǐ)经济增长不及预期，对外需(xū)拉动不(bù)足(zú)。疫(yì)情二次冲击风险对出口(kǒu)造成拖累。欧美经济韧性超预期，对于中国出(chū)口的拖累(lèi)不足。

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