来源(yuán)：梁(liáng)中华(huá)宏观研(yán)究

　　·概 要(yào) ·

　　美联(lián)储(chǔ)如(rú)期加息25BP，并按计划(huà)缩表。坚(jiān)持(chí)加息的关键仍是通胀压力太大。

　　本次美(měi)联储(chǔ)声明较(jiào)3月有何变化？第一，重(zhòng)申经济依(yī)然稳健，表述修(xiū)改为“一季度(dù)经(jīng)济温和增长，就业强劲，失业率在低位”。第二(èr)，重(zhòng)申(shēn)美国银行(xíng)稳健，明确银行风险导致家庭作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么和企业信贷的(de)收紧。第三，重(zhòng)申通胀压力(lì)，“通(tōng)货(huò)膨胀仍然很高，委员会仍然(rán)高度关注通货膨胀风险”。第四(sì)，修改货币政策表述，重申(shēn)“委员(yuán)会评估货币政策(cè)的(de)滞(zhì)后影响(xiǎng)”，删除“委员会预计一些额外(wài)的政策(cè)紧缩(suō)可能是适当的(de)”。

　　鲍(bào)威尔(ěr)有何(hé)表(biǎo)态？关(guān)于(yú)经(jīng)济，认为经济(jì)可能面临来自紧缩信贷的(de)阻(zǔ)力，其影(yǐng)响(xiǎng)还需要时间来体现；预计(jì)美国经济(jì)温(wēn)和(hé)增长，有可能避免衰(shuāi)退，或者是温和衰退。关(guān)于加息，本次加(jiā)息依然是共识；认为原(yuán)则上不需要(yào)利(lì)率(lǜ)提高那么高，正在评(píng)估(gū)是否(fǒu)达到限制性水平(píng)，认为(wèi)或已经达到（或已经接近达到(dào)）。关(guān)于降息，强调劳(láo)动力(lì)市场在走弱，但(dàn)依然强劲，薪资(zī)水(shuǐ)平仍高；通胀有所(suǒ)缓(huǎn)和，但依然高(gāo)企，远高于(yú)目标，降低通胀(zhàng)仍(réng)需较(jiào)长(zhǎng)时间，当前降息并不合适(shì)。关于银行和债务上(shàng)限，强调地区性(xìng)银行(xíng)发挥非常重要的作用(yòng)，不(bù)希望大(dà)型银行进行大(dà)规模收购，银行业总体上有所改(gǎi)善，美国银行系(xì)统健康且(qiě)具有弹性。强调应及时提高(gāo)债务上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决(jué)定加息25BP，上调联邦基金(jīn)利率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率回升至2006年(nián)6月以来的高(gāo)点。此外，上调准备金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷利率至(zhì)5.25％，上调隔夜回购利率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美(měi)联储将继续(xù)减持美国国(guó)债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿(yì)美(měi)元国债和350亿美元MBS）。

　　我们(men)认(rèn)为，美(měi)联储坚持加息的关键仍在(zài)于(yú)通(tōng)胀(zhàng)压力较大。例如(rú)，3月美国核心通(tōng)胀季(jì)调(diào)环(huán)比仍(réng)在0.4％的高位(wèi)，且已经连续4个月处于高位；核心通胀年化同比也仍(réng)在4.9％，边(biān)际上并(bìng)没有明显降(jiàng)温。本轮加息是80年代(dài)以来最(zuì)快的一次，10次(cì)便累(lèi)计加息500BP。

　　2

　　加息或将(jiāng)结束

　　从声(shēng)明来看，与2023年3月相比有哪(nǎ)些变化？

　　关于经济方面，重申经(jīng)济依然(rán)稳健。不过(guò)表述修改为(wèi)“1季度(dù)经(jīng)济活动(dòng)以适(shì)度的速度增长(zhǎng)，最近几个月就业增长强劲，失业(yè)率保持在低(dī)位”。

　　关于通胀方面(miàn)，重申通胀压力。“通货膨(péng)胀仍然很高”、“委(wěi)员会仍然高度关注(zhù)通货膨(péng)胀风险(xiǎn)”、“致(zhì)力于(yú)恢(huī)复2％的(de)通胀目(mù)标”。

　　关于加(jiā)作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么息方面，或(huò)将停止(zhǐ)加(jiā)息。重申委员会将评估货(huò)币政策的(de)滞后(hòu)影响(xiǎng)，“在确(què)定额外的政策紧缩在多大程度上适合(hé)于随着时(shí)间的推移将通货膨(péng)胀率恢复到2％时，委员会将考虑货币政策的累积(jī)紧缩(suō)，货币政策影响经济活动和通货膨胀(zhàng)的滞(zhì)后(hòu)，以及经济和金融发展(zhǎn)”。重点是(shì)删除了(le)“委员(yuán)会预计，一些额外的政策(cè)紧缩可能(néng)是适当的，以实现一(yī)种货币政策立(lì)场”，表明美联储加(jiā)息或将(jiāng)结(jié)束。

　　关于银行风(fēng)险(xiǎn)，重申美国银行稳健(jiàn)。“美国银行体系稳健且富有弹(dàn)性”；明确银行(xíng)风(fēng)险导致(zhì)了家庭和企业信(xìn)贷的收紧(jǐn)（上一次表述(shù)为“可能”），重申这对经济、就业和通(tōng)胀的影响(xiǎng)存在不确定性，“家庭(tíng)和(hé)企业信(xìn)贷(dài)条件(jiàn)收紧可能会拖累(lèi)经济(jì)活动(dòng)、就业和通胀(zhàng)，这些(xiē)影响的程度(dù)仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有(yǒu)何表态(tài)？

　　关于经(jīng)济，仍期待“软(ruǎn)着陆(lù)”。美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔认(rèn)为，经济可能面临来(lái)自(zì)紧缩(suō)信贷(dài)的(de)阻力(lì)，其影响还需要时间来体现(xiàn)（尤其是住房(fáng)和(hé)投资(zī)领域）。不过(guò)明确指(zhǐ)出，如果美国出(chū)现经济衰(shuāi)退(tuì)，希(xī)望是(shì)温和的；强(qiáng)调，美国可能会出现轻微的经济衰退。

　　关于加(jiā)息，或已经达(dá)到限制性水平。美联储在3月(yuè)议(yì)息会(huì)议(yì)时，就已经(jīng)在讨论停止(zhǐ)加息的问题；不过，鲍威尔指出本次(cì)加息依然是共(gòng)识，所有人全票通过(guò)，一些(xiē)政策制(zhì)定者谈到停止加息，但不是本(běn)次会议。

　　对于未来利率终点的问(wèn)题，鲍威尔(ěr)认为原则上(shàng)不需(xū)要利率提高(gāo)那么(me)高，正在评估是否达到限(xiàn)制性水平(píng)，认为或已经达到(dào)了(le)限制性水平（或(huò)已经(jīng)接(jiē)近达到），也就意(yì)味着也许可以暂停加息(xī)了(le)。后续(xù)政策(cè)变化(huà)的关(guān)键仍是审视数据，尤(yóu)其是通胀。

　　关(guān)于降息，当前并(bìng)不(bù)合适。鲍威(wēi)尔(ěr)强调，美国(guó)劳动力市场(chǎng)在走弱(ruò)，但(dàn)依然强劲，失业率仍(réng)在(zài)低位，薪(xīn)资水平(píng)仍(réng)高，高(gāo)于2％的通胀(zhàng)水平。整体通胀(zhàng)有所缓和，但依(yī)然高(gāo)企，远高于目标水平，降低(dī)通(tōng)胀仍(réng)需较长(zhǎng)时间(jiān)，当前(qián)降(jiàng)息并不合适。

　　关于银行风(fēng)险，鲍威尔强调地区性银行(xíng)发挥非常重要的作用，不希望大型银行(xíng)进行大规模收购，银行业总(zǒng)体上(shàng)有所改善，美国银行(xíng)系统健康且具有弹性。银行(xíng)危机的影响程度目前尚(shàng)不确(què)定。

　　关于债务(wù)上限(xiàn)风险，鲍(bào)威尔强调(diào)应及时(shí)提高债务上限，如果没有达成债(zhài)务协议，经(jīng)济(jì)后(hòu)果(guǒ)“高度不确定”。此前，美国财政部长耶伦(lún)也强调，如果国会不(bù)尽早采取行动(dòng)提高债务上限，美国(guó)可能最早于6月1日出(chū)现债务违约。

　　由(yóu)于美联邦政府触及31.4万亿美元(yuán)的法定举(jǔ)债上限，美国财政部于今年1月宣布采取特别措施，避免联邦政府(fǔ)发生债务违约。美(měi)国国会预算办(bàn)公室5月1日(rì)发布的(de)最新报告显示，美国(guó)在6月初耗(hào)尽资金的风险较(jiào)之前更(gèng)高。

　　往前看，美(měi)国银(yín)行风(fēng)险演变成(chéng)系统性风险的概率或有限，但中小银行(xíng)破产或依然会出现(xiàn)。目前市场依(yī)然(rán)预期美联储6-7月维(wéi)持利(lì)率水(shuǐ)平不变，9月开始降(jiàng)息（概率达(dá)70％），年(nián)内(nèi)至(zhì)少降息50BP（概率(lǜ)达(dá)90％）。我们认为，美国(guó)经济虽(suī)在下滑，但(dàn)依然有韧性；美国通(tōng)胀压(yā)力仍大，年(nián)内降(jiàng)息概率或(huò)较低。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么