5月13日(rì)，年内首只央企主题ETF——华泰(tài)柏瑞中(zhōng)证央企红利ETF发布公告称，其累计有效(xiào)认购申请份额总额超过20亿份发(fā)行上限，将启(qǐ)动比例配售(shòu)。这则(zé)小(xiǎo)公(gōng)告体现出市场对这一“中(zhōng)特估(gū)”主(zhǔ)题的追捧力度(dù)。

　　实际上(shàng)，近期围绕着(zhe)“中特估”的行情，市场关注度非常高，5月15日首批3只央企回报ETF发行，更成为这一(yī)波“中特估”行情的(de)催化剂。实际上，早(zǎo)在去年(nián)底(dǐ)及(jí)今年一季度，一些基金(jīn)经理开始调仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　目前(qián)“中特估”资(zī)金面、情(qíng)绪面(miàn)、估值方式(shì)等(děng)问题成为市场(chǎng)关注焦点，中国基金报(bào)采访(fǎng)多位投研人士，解析“中特估”这些焦点问题(tí)。

　　央(yāng)企(qǐ)主题ETF密集上报发行

　　行情催化剂(jì)？

　　市场对“中特估”主(zhǔ)题(tí)积(jī)极追(zhuī)捧。不(bù)仅华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证央(yāng)企红利ETF罕见(jiàn)出现启动“比例(lì)配售”情(qíng)况，今(jīn)年场内多只“中字头”ETF也持续(xù)“吸金”，15只(zhǐ)央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿(yì)元。

　　同时，后续有多(duō)只国央企主题基(jī)金发行，市场对此充满期待(dài)，如5月(yuè)15日(rì)就有(yǒu)3只央(yāng)企(qǐ)回(huí)报ETF，后续跟踪央企科技(jì)引领、央企现代(dài)能源等ETF也将(jiāng)获(huò)批发行(xíng)，更有扎堆上报的(de)央(yāng)国企基(jī)金在排队入市。

　　这些或成为这一波“中特估”行情的(de)催化剂。

　　融(róng)通红利机会基金(jīn)经(jīng)理何龙表示，央企ETF发行在情绪上是构成(chéng)催化因素的，近期银行股大涨的一个催化因素就是积(jī)极推(tuī)介相关(guān)央企ETF的发(fā)行(xíng)。

　　“随着(zhe)央(yāng)企ETF的发行，和诸多(duō)主题基金的申报发(fā)行，我认为(wèi)确实会成为引爆行情的催化(huà)剂，基本面、资(zī)金面、政策面都(dōu)在(zài)向好，下(xià)半年，中(zhōng)特估(gū)有可(kě)能独领风骚(sāo)。”万(wàn)家基金章恒更(gèng)是表示。

　　同样(yàng)，博时基金指数与量化投资部基(jī)金经理杨振建就(jiù)表示，近期密集(jí)申报的国央企主题基金主要涉及“股东回(huí)报”、“科技引领”、“现代能源”几大主题，这样(yàng)的布局可以更(gèng)好支持央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进(jìn)一步上涨的催化剂。去(qù)年以来(lái)公募基金发行(xíng)整体平淡(dàn)，近期多只国央企主题基金申报和发(fā)行(xíng)，行情(qíng)火(huǒ)热(rè)下将为市场(chǎng)带来增量(liàng)资金(jīn)，有(yǒu)望推动进一步上涨(zhǎng)。”杨振建进一步表示(shì)。

　　此外，银华(huá)基金ETF业务总监王帅(shuài)认(rèn)为，公(gōng)募(mù)基金积极布局央国企主题基(jī)金，一方面是(shì)因为新一轮(lún)深(shēn)化国企改革的大(dà)幕将拉(lā)开，叠加(jiā)“中特估(gū)”概念(niàn)，央(yāng)国企上市公司的投(tóu)资价值凸显，该(gāi)主题的基(jī)金将(jiāng)为投资者(zhě)提供更丰富的工具(jù)以参与(yǔ)到央国企投资。另一方面是落实(shí)公募基金(jīn)行业高质量发展的要求(qiú)，引导更多资金参(cān)与央(yāng)国企改革，更好发挥公募基金服务资本市场改革、服务实体(tǐ)经(jīng)济和国家(jiā)战略的作(zuò)用。

　　王帅表示，未来(lái)央企ETF的(de)发(fā)行(xíng)将为央企相(xiāng)关标(biāo)的(de)和板块带来增量资金，提升交易活跃度，有望成为中特估行情的催化剂(jì)。

　　存(cún)量市场中(zhōng)变赛道

　　积极(jí)调仓换股？

　　2023年以来，市(shì)场结构性行情明显，中特估(gū)和人(rén)工智能成为两大(dà)明显的主(zhǔ)线，而(ér)新能源等前期热门赛(sài)道股冷却，在此(cǐ)背景下，一些基金(jīn)经理开始调仓(cāng)换股“中特估概念”。

　　万家基金基金经理章恒直言，自己(jǐ)目前重点关注(zhù)三大(dà)行业(yè)，火电、券商(shāng)、军工(gōng)，这三(sān)大行业主要(yào)是央(yāng)企或地方(fāng)国(guó)资所在的行业，民营(yíng)企业占比较少。

　　“首先是基于行(xíng)业本身基本面在今年会有重大的向上变化的机会，比如火(huǒ)电(diàn)，会受益于煤炭价格(gé)的下跌，扭亏为(wèi)盈(yíng)；券(quàn)商，会(huì)受益于(yú)今年市(shì)场成交量的(de)放大，盈利(lì)大幅增(zēng)长等。同时，随(suí)着国有企(qǐ)业改革(gé)的推(tuī)进，大概(gài)率(lǜ)这些企业会进(jìn)入一个提质增效、释放(fàng)业(yè)绩的(de)过程。”章恒表示，中特估是过(guò)去5年10年(nián)改革的成(chéng)果，是非常(cháng)基本(běn)面的，和(hé)他过(guò)去1至2年研究(jiū)投资思路也非(fēi)常(cháng)吻合，为在下半年抓住(zhù)这(zhè)波中特估的投资机会(huì)做好了准备。

　　“去年年底已(yǐ)开(kāi)始重视(shì)中特(tè)估的投资机会，判断中特估的机会未(wèi)来(lái)三年(nián)分两个(gè)阶段。”融通(tōng)红利机会基金经(jīng)理何龙表示，第一(yī)阶段也就是今(jīn)年以(yǐ)数字经济和“一带一路”的主题(tí)普涨性机会(huì)为主，包括(kuò)低于(yú)1倍PB、分(fēn)红收(shōu)益率极高(gāo)的(de)品种，将会迎(yíng)来普涨性的(de)机会。第二阶段是未(wèi)来(lái)两年，在(zài)主题性(xìng)机(jī)会消(xiāo)散以后(hòu)，基于(yú)顶层设计对国央(yāng)经营管理价值(zhí)导向变(biàn)化(huà)，我们判断经营成果(guǒ)随之(zhī)改变是一个慢变量(liàng)，会在未来两年(nián)体现在每一个央国企的报表(biǎo)中。

　　何(hé)龙(lóng)强(qiáng)调，目前在挖掘公司经(jīng)营层面可能发生(shēng)显(xiǎn)著(zhù)正向变化的个股(gǔ)提前进(jìn)行布局，比(bǐ)如医药和消(xiāo)费等行业。

　　其实一季报已经(jīng)显(xiǎn)露出不少基金(jīn)在行(xíng)动。国金证券研究所数据显示，偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金2022年年(nián)报前十大重仓(cāng)股(gǔ)股票(piào)池(chí)中，“中特估(gū)”概念占偏股(gǔ)主动型基金持有股票(piào)市值比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年一(yī)季报披露的持仓中，“中(zhōng)特估”概念占偏股(gǔ)主动型基(jī)金(jīn)持有股票市值比例(lì)提高到4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股在偏股主动型基(jī)金的持仓中，占比明(míng)显提高(gāo)。上(shàng)述(shù)数据(jù)显示，根(gēn)据(jù)偏股主动(dòng)型基金2022年报(bào)及2023年(nián)一季报十(shí)大重仓(cāng)股的数(shù)据，剔(tī)除个股涨(zhǎng)跌影响，估计(jì)了各基金主(zhǔ)动加仓(cāng)“中特估”概念股的市值占2022年末股票(piào)总(zǒng)市值比例，一季度超过30％的(de)偏股主动型基(jī)金(jīn)主动加仓了“中特估”概念股，198只基金(jīn)在2022年(nián)末不持(chí)有“中特估”概(gài)念股，但在一季度买入(rù)。

　　不仅如此(cǐ)，中信证券数(shù)据统计(jì)也显示，一(yī)季(jì)度主动偏股型公募基(jī)金对港股央国企的持(chí)股市值(zhí)比重达到2019年以来的(de)新(xīn)高，港(gǎng)股央国企持(chí)股总市(shì)值占港股持股总(zǒng)市值的比重由2022年四季度的25.1％提升(shēng)至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点(diǎn)时的7.5％。

　　投研上加大(dà)力量？

　　构(gòu)建国(guó)央企(qǐ)专门的股票(piào)库

　　可以说中国特色估值体(tǐ)系，正(zhèng)深刻影(yǐng)响基金公司(sī)的投(tóu)研，落实到(dào)日常(cháng)的投研流(liú)程和实(shí)践之(zhī)中，不少(shǎo)基金公(gōng)司在加(ji串子是什么意思网络，足球串子是什么意思ā)大投研力量，更有专门构建国央企股票库。

　　融通红利机会基金经理(lǐ)何龙(lóng)就介绍，一方面(miàn)，从顶层设计改变(biàn)研究员(yuán)过(guò)去对(duì)国央企的(de)固定思(sī)维(wéi)，需要实(shí)地考察国央企，并且需要利用(yòng)当前国央企愿意交(jiāo)流的(de)契机，多花精力去进行(xíng)跟踪发现变(biàn)化。

　　另一方面，融通基金(jīn)在行动上(shàng)，要求研究(jiū)员将自(zì)己所覆盖行(xíng)业的所(suǒ)有国央企构(gòu)建专门的股票库(kù)，并进行长期跟踪(zōng)，包(bāo)括考察(chá)其实地(dì)调研的的(de)成果，了解国央企经营思(sī)路(lù)和(hé)财(cái)务导向的(de)变化(huà)，结合行业(yè)趋势和特征，寻找价值洼地，发现预期差。

　　同样的，银华基(jī)金ETF业务总监王帅也谈到“认(rèn)识”上的重视。他(tā)表示，通过深入学习，对“中特估”有了更深刻的(de)认识：首(shǒu)先要认识市(shì)场体制机制、行业(yè)产(chǎn)业结构、主体持续发展(zhǎn)能(néng)力等方(fāng)面(miàn)所体(tǐ)现的(de)鲜明中国元素和发展阶段特(tè)征，“中特估”应该是在此基(jī)础上构建的具(jù)有(yǒu)时(shí)代特征和中国特色、符合国家战略导(dǎo)向的估(gū)值体(tǐ)系，而不是(shì)简单套用(yòng)国外的(de)传统估值模型。

　　“中特估是(shì)一种新(xīn)的(de)提(tí)法，但是(shì)这个概念(niàn)所涉(shè)及到(dào)的行业和公司(sī)，一直在发(fā)生的变化。”万家(jiā)基金(jīn)经理章恒表示，万家基(jī)金一直非(fēi)常关注传统产(chǎn)业(yè)的变化(huà)，诸如(rú)煤炭、金融(róng)、建筑等多个领域，因此也(yě)是一定能够抓住中特(tè)估这波行情的(de)机会的。同时(shí)，随着时局的变化，也在(zài)增加相关(guān)行业的研究(jiū)力量。

　　此外，创金合信基金首席经(jīng)济学家魏凤春表示，积(jī)极(jí)践(jiàn)行中国(guó)特(tè)色的(de)估(gū)值(zhí)体系是资本市场使命，投资者需要学习领(lǐng)会并(bìng)针对原(yuán)有的估值体(tǐ)系进行改(gǎi)造，以适应现实的需要。明确(què)该体系(xì)的框架是第一位的工作，合(hé)理设(shè)置指标也非常重要，投资者(zhě)的(de)认可和实施是最终该体系能否具备长期价值的基础(chǔ)。不过(guò)，他也提(tí)醒(xǐng)，人(rén)为的拔(bá)估值是很(hěn)大的认知(zhī)误区，市场化认可是基本的常识，不可误判。

　　体现(xiàn)社(shè)会(huì)价(jià)值与国家(jiā)战略价值

　　新估值方式？

　　央(yāng)国企是国民经济的支柱(zhù)，国企(qǐ)央企发(fā)展要符合国(guó)家战(zhàn)略发展(zhǎn)发(fā)向，更(gèng)需(xū)要承担社会公共责任等。而这些(xiē)都应该考虑进估值体系之中，也引发市场关注。

　　多(duō)数受访的(de)基金(jīn)经理认为，对于国央企的(de)估值方式要充分体现企业的社会价值与国家战略(lüè)价值，目前已经形成了初(chū)步的企(qǐ)业(yè)社(shè)会价值评(píng)价体系。

　　“如何定价国(guó)有企业承担社(shè)会(huì)价值(zhí)、符合(hé)国(guó)家(jiā)战略发展的价(jià)值？首(shǒu)要任(rèn)务(wù)就(jiù)构建中国特色的价值评价体系，改变从以私人股东权益出(chū)发，现(xiàn)金流折现为主要方法(fǎ)的单一价值(zhí)估值体系(xì)，转向(xiàng)社会整体(tǐ)价值观(guān)念(niàn)、纳(nà)入中国特(tè)色的(de)ESG评价体系，充(chōng)分(fēn)体现企业的社会价值与国家战(zhàn)略价值。”博时(shí)基(jī)金指(zhǐ)数与量(liàng)化投资部(bù)基金经理杨振(zhèn)建表示。

　　杨振建也直言(yán)，近年来(lái)国(guó)资(zī)委指导国内团队对于中国特色ESG披露与(yǔ)评价体(tǐ)系不(bù)断探(tàn)索(suǒ)，结合国际通串子是什么意思网络，足球串子是什么意思用规(guī)则(zé)，目前(qián)已经形成了初步(bù)的企业社会(huì)价值评价体系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中央企业上(shàng)市公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基(jī)金经(jīng)理王帅也(yě)认为，“中(zhōng)特估(gū)”应该是注重企业价(jià)值的(de)可持(chí)续估值，要重视股东、员工和社会责任(rèn)等要素对企业稳健成长(zhǎng)的重大意义，重视稳定(dìng)的现金流、持续增长的盈利、科技创新对提升(shēng)企业内在价值(zhí)的积极(jí)作用(yòng)，这样有利于(yú)提(tí)高(gāo)估(gū)值定(dìng)价模(mó)型(xíng)的(de)科(kē)学性和有效性。

　　“在指数编制、策略构建等(děng)实(shí)务工作中，都有成熟的量化(huà)指标可以使用，包(bāo)括净(jìng)资产收益率、营(yíng)业(yè)现金比率、资产负债率、研发(fā)经费(fèi)投(tóu)入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金(jīn)融精(jīng)选(xuǎn)基金(jīn)经理李欣更细致分析在估(gū)值思维、估(gū)值结论、估值(zhí)判断上有(yǒu)变化(huà)，尤其是估值(zhí)的(de)方法和指标上，他(tā)认(rèn)为其(qí)包括产业链(liàn)上(shàng)下游的衡(héng)量、全(quán)要素(sù)成本(běn)等，以及在纵向(xiàng)和横向上的研究，强调(diào)政(zhèng)策优(yōu)惠(huì)、产业发展、市场竞争(zhēng)力和可(kě)持续发展(zhǎn)等各种(zhǒng)因素与企业(yè)价值的(de)关系。这些因素在(zài)对估值结论(lùn)和(hé)判(pàn)断的(de)影响上，也使得(dé)中国特色的估值体系与传统的估值体系有所不同。

　　“所以估(gū)值思维的变化，还有估值结论和估值判断的变(biàn)化，都(dōu)是为(wèi)了更好地适应中国(guó)的市场和(hé)经济(jì)特点，提(tí)供更精准、更合理的企业估值信(xìn)息(xī)。”李欣表示。

　　不过，创金合信基金首席经济学家魏(wèi)凤春直言，这需(xū)要在实践中进行探索(suǒ)，目前尚没有公认的指标可以使用。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 串子是什么意思网络，足球串子是什么意思