四大国有银行的(de)集(jí)体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已(yǐ)有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规(guī)主(zhǔ)要基(jī)于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据(jù)显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十年的数据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保持(chí)在(zài)略低(dī)于潜在珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗经济增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出(chū)于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存(cún)款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于(yú)自(zì)身(shēn)经营考虑的(de)自(zì)发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增大(dà)外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制(zhì)约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调带(dài)来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公(gōng)活期(qī)成本(běn)下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行(xíng)息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是(shì)规范银(yín)行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于规(guī)范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成(chéng)本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货(huò)币政策执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度(dù)货(huò)政例(lì)会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本(běn)次降(jiàng)息(xī)释放的信号(hào)来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)并不(bù)等(děng)于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàn珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗g)息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一(yī)步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保(bǎo)持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持，提(tí)升(shēng)政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际(jì)存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计(jì)付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银(yín)行开立(lì)一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款账户中超(chāo)过该额度(dù)的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复后(hòu)，与制造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民(mín)形成了(le)一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的(de)收(shōu)入(rù)信心才会(huì)回升，进(jìn)而(ér珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗)形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚(hòu)企业、居民(mín)收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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