来源：梁中华宏观(guān)研究

　　·概(gài) 要(yào) ·

　　美(měi)联(lián)储如期加息25BP，并按计(jì)划(huà)缩表(biǎo)。坚持(chí)加息的关键仍是通胀压力太大。

　　本(běn)次美联储声(shēng)明较3月有何变化？第一(yī)，重申经济(jì)依然稳(wěn)健，表述修(xiū)改为(wèi)“一季度(dù)经(jīng)济温和增长，就业强劲(jìn)，失业率在低位”。第二，重申美国银行(xíng)稳(wěn)健，明确银(yín)行风险导致家庭和企业信贷(dài)的收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高(gāo)，委员会仍然高度关(guān)注(zhù)通货(huò)膨胀风险”。第四，修改货币政策(cè)表述(shù)，重(zhòng)申“委(wěi)员会评估货币政策的滞后影响”，删除“委员会预计一些额(é)外的政策紧缩可能是(shì)适(shì)当的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表(biǎo)态？关于经济，认为经济(jì)可能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体现；预计美国经济温和增长，有可(kě)能避(bì)免衰(shuāi)退(tuì)，或者是温(wēn)和衰退。关于(yú)加(jiā)息，本次(cì)加息(xī)依(yī)然是共识(shí)；认为(wèi)原(yuán)则(zé)上不(bù)需要(yào)利(lì)率提(tí)高那(nà)么高，正在评估是否达到限制性水平，认为或已经达到（或已经(jīng)接近达到）。关于降息，强(qiáng)调劳动力(lì)市场在走弱，但(dàn)依然强(qiáng)劲(jìn)，薪资水平(píng)仍高；通胀有所缓和，但依然(rán)高企，远高于目(mù)标，降低通胀仍需(xū)较长时间，当前降息(xī)并(bìng)不(bù)合(hé)适。关于银行和债(zhài)务上限，强调地区性(xìng)银行发挥(huī)非常(cháng)重要(yào)的作用，不(bù)希望大型银(yín)行进行大规模收购，银(yín)行业总体上有所改善(shàn)，美国银行系统健(jiàn)康且(qiě)具有弹性。强(qiáng)调(diào)应及时(shí)提高债务上限(xiàn)。

　　1

　　如期(qī)加息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美(měi)联(lián)储(chǔ)5月FOMC会议(yì)决定加息25BP，上(shàng)调联(lián)邦(bāng)基金利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高点。此外，上调(diào)准备金余额(é)利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回购利(lì)率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调(diào)主要信贷利率至(zhì)5.25％，上调隔夜回购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表，美联储将(jiāng)继续(xù)减持(chí)美国(guó)国(guó)债、机构债务和机构抵押(yā)贷款支(zhī)持(chí)证券，上限(xiàn)为(wèi)950亿美元（600亿美元(yuán)国(guó)债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储(chǔ)坚持加息的关键仍在于通(tōng)胀(zhàng)压力较(jiào)大。例如，3月美(měi)国核心(xīn)通胀季调环比(bǐ)仍在0.4％的高位，且(qiě)已(yǐ)经连续4个(gè)月处于(yú)高位；核心通胀年化同比(bǐ)也仍在4.9％，边(biān)际上并没有(yǒu)明显(xiǎn)降温。本轮加息是(shì)80年代以来最快的一次，10次便累(lèi)计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结(jié)束

　　从声明(míng)来看，与2023年(nián)3月相比有哪(nǎ)些变化？

　　关于经济方面，重申经济依然稳健。不过表述修改(gǎi)为“1季度经(jīng)济活动以适度的(de)速(sù)度增(zēng)长，最近几个月就业增(zēng)长强劲，失业率(lǜ)保(bǎo)持在低位”。

　　关(guān)于通胀方(fāng)面，重申通胀(zhàng)压(yā)力(lì)。“通货膨胀仍然很高(gāo)”、“委员会(huì)仍然(rán)高(gāo)度关注通货膨胀风(fēng)险”、“致(zhì)力于恢复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于加息方面(miàn)，或(huò)将停(tíng)止加(jiā)息(xī)。重申委员会(huì)将评估货币政策的滞后(hòu)影(yǐng)响，“在(zài)确定(dìng)额外的政(zhèng)策紧缩在多(duō)大程度上适合于(yú)随(suí)着时间的推移(yí)将通货膨胀率恢(huī)复(fù)到(dào)2％时，委员会将考虑货币政(zhèng)策的累积紧缩，货币政策(cè)影响经济活动和通货膨(péng)胀(zhàng)的滞后，以及经济和金融发展(zhǎn)”。重(zhòng)点是删(shān)除了“委(wěi)员会预计，一些额外的政策(cè)紧缩可能是适当的，以实现一种(zhǒng)货币政策立场(chǎng)”，表明美(měi)联储加息或将(jiāng)结束。

　　关于银(yín)行风(fēng)险，重申美国银行稳健。“美(měi)国(guó)银行(xíng)体系稳健(jiàn)且富有弹性”；明确(què)银行风(fēng)险导(dǎo)致了(le)家庭和企业信贷的(de)收(shōu)紧（上(shàng)一次(cì)表(biǎo)述为“可(kě)能”），重申这(zhè)对经济、就业和(hé)通(tōng)胀的影响(xiǎng)存在(zài)不(bù)确定性，“家(jiā)庭和(hé)企业信(xìn)贷条件收紧可能会拖(tuō)累经济活动、就业和通胀，这些影响的程度仍不(bù)确(què)定。”

　　3

　　鲍威尔有何表(biǎo)态？

　　关于(yú)经(jīng)济，仍(réng)期(qī)待“软(ruǎn)着陆”。美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔认为，经济可能面(miàn)临来自紧缩信贷(dài)的阻(zǔ)力，其影响(xiǎng)还需要时间来体现（尤其(qí)是住房和投资领域）。不过明确指出(chū)，如果美国出现经济衰退(tuì)，希望是(shì)温和的(de)；强(qiáng)调(diào)，美国可能会出现轻微的经济衰退。

　　关(guān)于(yú)加息，或已经达到(dào)限制性水平。美联储在3月议息会(huì)议时(shí)，就已经在讨(tǎo)论停(tíng)止加息的问题；不过(guò)，鲍威(wēi)尔指出(chū)本次加息依(yī)然是共识，所有人(rén)全(quán)票通过(guò)，一些(xiē)政策制定者谈(tán)到停(tíng)止加息，但(dàn)不是本次会议。

　　对于未来利率终点的问题，鲍威尔(ěr)认为原则上不(bù)需(xū)要(yào)利率提高那么高，正在评(píng)估是(shì)否达(dá)到限制(zhì)性水平(píng)，认为或已(yǐ)经达(dá)到了限制(zhì)性水平（或(huò)已(yǐ)经(jīng)接近达到(dào)），也(yě)就意味着也许(xǔ)可以暂停加(jiā)息了。后(hòu)续政策(cè)变化的(de)关键仍(réng)是审(shěn)视数据，尤其是(shì)通胀。

　　关于降息，当前并(bìng)不合适。鲍威尔强调，美国劳动力市场在(zài)走(zǒu)弱，但依然强劲，失业率仍在低位，薪(xīn)资水(shuǐ)平仍高，高于2％的(de)通胀水平。整体通胀有(yǒu)所(suǒ)缓和，但依(yī)然高企(qǐ)，远(yuǎn)高于(yú)目标水平，降低通胀仍(réng)需较长时间，当前降息并(bìng)不合(hé)适。

　　关于银行风险，鲍威(wēi)尔强调地区性银行发挥非常(cháng)重(zhòng)要的作(zuò)用，不希望(wàng)大型银行进(jìn)行(xíng)大规模(mó)收(shōu)购，银行业(yè)总体上有所改善，美(měi)国银(yín)行系统健康(kāng)且具有弹性。银行危机的影响程度目前尚不确定(dìng)。

　　关于(yú)债务(wù)上限风(fēng)险，鲍威尔强调应及时(shí)提高债(zhài)务上限，如果(guǒ)没有(yǒu)达成债务协议，经济后(hòu)果“高度(dù)不确(què)定”。此(cǐ)前，美国财(cái)政部长耶伦也强调(diào)，如果国会不尽早采取行(xíng)动提高债务上限，美(měi)国可能最早(zǎo)于(yú)6月1日出现债务违约。

　　由(yóu)于美联邦政(zhèng)府触(chù)及31.4万亿美元的法定举(jǔ)债(zhài)上限(xiàn)，美国财政部于今年1月(yuè)宣(xuān)布采取特别(bié)措施，避免联邦政(zhèng)府发(fā)生(shēng)债务违约(yuē)。美国国会(huì)预(yù)算(suàn)办公室5月1日发布的最(zuì)新报告显示，美(měi)国在6月初耗尽(jǐn)资(zī)金的风险较之前更高。

　　往前看，美国银(yín)行风险演变成系统性(xìng)风险(xiǎn)的概率(lǜ)或有限，但中小银行破(pò)产或依(yī)然会(huì)出现。目(mù)前市场依然(rán)预期美联储6-7月维持利率水平不变，9月(yuè)开始降(jiàng)息（概率达(dá)70％），年内至少降息(xī)50BP（概率达90％）。我们认为(wèi)，美国经济虽在下滑(huá)，但依然有韧性(xìng)；美国通胀压力仍大(dà)，年内降息概率或较低(dī)。

　　负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁>

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁