银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银(yín)行已(yǐ)在为(wèi)其部(bù)分刚结婚是不是会天天做业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美(měi)国(guó)联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越有可能(néng)，因(yīn)为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美(měi)国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美(měi)国经济(jì)数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增加，油价周三(sān)延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产以来的(de)全(quán)部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报(bào)道称(chēng)，美国(guó)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让(ràng)美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机(jī)以及(jí)由此扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年(nián)那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具(jù)有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银(yín)行业(yè)危机引(yǐn)发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美联储货(huò)币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当(dāng)前美(měi)国(guó)商(shāng)业银行危机主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年(nián)次贷(dài)危机时(shí)那样的产品层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致(zhì)危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初(chū)同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的(de)可能性(xìng)是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的(de)速度和(hé)积极性非常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失(shī)控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联(lián)储是不会(huì)在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步(bù)回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其他(tā)央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制(zhì)定(dìng)者是(shì)否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心(xīn)指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确(què)定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也(yě)是(shì)大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美(měi)国居民消费支出增速(sù)虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持(chí)正增长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可(kě)以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国居民利息支出占可(kě)支配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除(chú)由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部(bù)门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的(de)环境下，居民部门的(de)资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)和收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民(mín)部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消(xiāo)费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国(guó)居民部门的需(xū)求仍(réng)然十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接(jiē)近看(kàn)到(dào)，在中(zhōng)国没(méi)有更多(duō)刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部(bù)门(mén)应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出现单(dān)边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块(kuài)全(quán)面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一(yī)个触发因素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一(yī)假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为(wèi)有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市(shì)场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景感到担(dān)忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期(qī)降低(dī)。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良(liáng)时期货有色(sè)金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假期(qī)，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工(gōng)企业订单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库(kù)存较往年出现小幅(fú)累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳(láo)动节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流出规避不(bù)确定性(xìng)风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持(chí)续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工率上最近几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，刚结婚是不是会天天做4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌(diē)到(dào)目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错综(zōng)复(fù)杂之下走势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过(guò)于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联(lián)储的(de)结(jié)果导向(xiàng)很可能使得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是(shì)持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来(lái)的预(yù)期(qī)，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更长时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期(qī)或短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及可能(néng)突(tū)发(fā)的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担(dān)心的(de)是在多(duō)空(kōng)分歧的位置和时(shí)间节(jié)点突发未知的(de)风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的(de)压力。”他说。

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