2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的(de)重(zhòng)点领域，光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长性(xìng)背景下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不(bù)断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的上游将迎(yíng)来(lái)降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于(yú)企(qǐ)业(yè)经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公司的扶持力(lì)度(dù)。金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶(fú)持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的(de)是(shì)上市企业经营规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌年光伏(fú)设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在(zài)去年(nián)电池片环节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处于(yú)供(gōng)不(bù)应求的状(zhuàng)态(tài)，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(l吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌ì)能(néng)力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏(fú)产业的(de)红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的原(yuán)材(cái)料方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业(yè)签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格(gé)同比(bǐ)上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应(yīng)。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光(guāng)伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归母净(jìng)利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据(jù)来(lái)看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利(lì)率(lǜ)情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数(shù)量较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市(shì)场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的(de)经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源(yuán)实(shí)现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年(nián)同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季(jì)度(dù)存货周转率数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过于求的(de)局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还(hái)有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助。

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