财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元(yuán)。但包括(kuò)百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系(xì)啤酒公(gōng)司(sī)基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月(yuè)8日(rì)发(fā)布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景(jǐng)逐步(bù)复苏(sū)，叠加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比(bǐ)去年同(tóng)期明显提速。国(guó)盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一超(chāo)多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价(jià)同(tóng)期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年(nián)高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤(pí)酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的(de)山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山(shān)4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体市(shì)场份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业(yè)将(jiāng)有望进(jìn)一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变，经(jīng)过(guò)一段(duàn)时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明(míng)显，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去(qù)年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒开始发(fā)力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早(zǎo)年畅销大(dà)江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很(hěn)难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游(yóu)终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产(chǎn)品结(jié)构(gòu)优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升(shēng)幅(fú)度或不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤(pí)酒提(tí)价(jià)涨幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提(tí)价区域由部分到全(quán)国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档均有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经(jīng)整(zhěng)体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出“百年(nián)之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价(jià)位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁(suì)，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下(xià)）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉其经济(jì)型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不少(shǎo)，被(bèi)雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续(xù)高(gāo)增，净利同比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下(xià)燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业态(tài)的(de)落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优(yōu)化(huà)之(zhī)下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市(shì)场(chǎng)，拥有巨大发展潜力(lì)及(jí)空(kōng)间，且目前(qián)行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品风(fēng)定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别味及应用场景(jǐng)布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥有长期(qī)可(kě)持续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)行业新引领者。

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