上市公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为(wèi)首(shǒu)只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指标被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的说法(fǎ)是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因正股退市(shì)而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)等(děng)的(de)退(tuì)市，零(líng)违约历史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致退市(shì)，财务状况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能(néng)性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完全(quán)出乎意(yì)料，早(zǎo)已(yǐ)在(zài)相关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上(shàng)市规(guī)则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退市(shì)难、退(tuì)市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少随着(zhe)全面注册(cè)制(zhì)改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚(máo)的可转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债的认(rèn)知了。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场下跌(diē)估(gū)值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟(gēn)上形(xíng)势(shì)变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预期(qī)。比如，可(kě)进一步明确可转债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的(de)信(xìn)用(yòng)评级(jí)，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司(sī)，可(kě)考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回售条(tiáo)款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入(rù)门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通了，一些规则制度上的(de)短板不能视而不见(j周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少iàn)了。各市场参(cān)与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的(de)投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度(dù)，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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