近日(rì)，2022年营(yíng)业(yè)收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗下子(zi)公司(sī)兴(xīng)福电子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获(huò)得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大客(kè)户竟然(rán)是可(kě)口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股东还(hái)与第(dì)二(èr)大(dà)股(gǔ)东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从(cóng)事从事湿电子化学品业(yè)务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按(àn)照纯度等级分为(wèi)电子级磷(lín)酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级(jí)由高到(dào)低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子在生(shēng)产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要(yào)销售内容(róng)为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售(shòu)金额(é)比(bǐ)兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商(shāng)等其他(tā)行业客户(hù)。由于(yú)可(kě)口可(kě)乐公司(sī)对磷(lín)酸产品的品质要求高于(yú)一般的(de)食品级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级实际为符合食品级要(yào)求的(de)面(miàn)板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义。

　　这(zhè)里有三(sān)个(gè)看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差(chà)错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙(huǒ)人(rén)对记者表示(shì)，非经(jīng)常性损益是指公司(sī)发(fā)生的与经(jīng)营业务无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实(shí)、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利能(néng)力的(de)各(gè)项收入(rù)、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)后，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年(nián)归(guī)母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业务毛(máo)利(lì)率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的(de)有(yǒu)关毛利(lì)率(lǜ)，已经超(chāo)过申报稿列举的(de)同行业可比公(gōng)司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成(chéng)电路客户的(de)产品认证及(jí)批量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平较高的(de)集成(chéng)电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价(jià)格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是否还能持续提(tí)高(gāo)业(yè)绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市(shì)公(gōng)司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电(diàn)子的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为(wèi)国家(jiā)集成电路基(jī)金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成(chéng)电路(lù)基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市委审议(yì)，还是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上(shàng)会(huì)结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示(shì)，处于正常待(dài)审核(hé)阶段的合(hé)合(hé)信息和(hé)先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个(gè)月。

　　那(nà)么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福(fú)电子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿(yì)股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源(yuán)以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在(zài)主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福(fú)电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范(fàn)围内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制的(de)其他公司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电(diàn)子没(méi)有在申报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行(xíng)预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度营(yíng)业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集(jí)团(tuán)归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集(jí)团在公告中表示，归母净利(lì)润较上年(nián)同(tóng)期(qī)大幅降低，主要是受市(shì)场供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场价格(gé)持(chí)续(xù)下(xià)跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品，即公司湿电子(zi)化(huà)学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季度统计(jì)口径(jìng)不太一(yī)样，销(xiāo)量(liàng)数(shù)据不太(tài)好找，所以不太好具体判断(duàn)湿(shī)电子化(huà)学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2023年第(dì)一季度的(de)业绩具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违(wéi)法违规(guī)方面(miàn)，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执(zhí)法局(jú)的行政处罚，处(chù)罚金额为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是(shì)兴福电子(zi)无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是(shì)赵勇交易(yì)兴(xīng)发集团(tuán)可转(zhuǎn)债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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