4月美(měi)国就(jiù)业报告大超预期，新(xīn)增就业、失业率、工资表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历(lì)史(shǐ)低位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期的0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期。非农(nóng)就业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示4月美(měi)国(guó)就业市场仍然(rán)维持稳健。但(dàn)是需要(yào)指出的(de)是，2月和(hé)3月(yuè)新增非农就业合(hé)计(jì)下修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业(yè)虽(suī)超预(yù)期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导(dǎo)致(zhì)企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业；而4月季节因(yīn)子要(yào)高于以往年份，或导(dǎo)致非(fēi)农就业(yè)数(shù)据偏高，未来持续性存在较大(dà)不(bù)确(què)定。非农发布后，截至北京(jīng)时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期(qī东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作)美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联储23年(nián)底降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元指数(shù)基本持平于101.5；美国三(sān)大股(gǔ)指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国(guó)非农数据(jù)点评

　　4月美(měi)国(guó)就业报(bào)告(gào)大超预(yù)期，新增就(jiù)业、失业率、工(gōng)资(zī)表现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业(yè)率(lǜ)下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图(tú)1）。非农就(jiù)业数据与此(cǐ)前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场仍然维持(chí)稳健。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业合计(jì)下修14.9万，1季度(dù)新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非(fēi)农就业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企(qǐ)业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因子要高(gāo)于以往年(nián)份（图2），或导致(zhì)非农就业数据偏高，未来持续(xù)性存在较大不确定。非农(nóng)发布后，截至北(běi)京(jīng)时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国(guó)三大股(gǔ)指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　非农新(xīn)增就业整(zhěng)体回升，其中商品相关行业回升明显(xiǎn)。4月商(shāng)品(pǐn)相关行业(yè)新(xīn)增非农就业3.3万人(rén)，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就业(yè)均边际回升。商品相关行业(yè)就业边(biān)际改(gǎi)善，或反映制造业边际好转。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环比(bǐ)也边(biān)际回升。4月服务业相关行业(yè)新增(zēng)就业从3月的(de)18.2万上升至22万(wàn)，但内部出(chū)现(xiàn)分化(huà)。其中，医疗保健和商业服务新(xīn)增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较(jiào)3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多(duō)的(de)休闲(xián)酒店业4月(yuè)新增就业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人(rén)（图表4）。其他需(xū)求指标(biāo)指(zhǐ)示(shì)，服务(wù)业需求可能仍在走弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万(wàn)人，较22年(nián)12月的470万人大幅下降，回落至21年(nián)5月的(de)水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速回(huí)升，显示劳工市(shì)场韧性较强。尽管遭(zāo)遇(yù)硅谷银(yín)行风波的(de)不确定性冲击(jī)，4月失业率仍(réng)然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历(lì)史(shǐ)低位，反映就(jiù)业市场韧性较强，短期仍(réng)有望保持(chí)稳健。1季度小时工资增速低于其他工资指(zhǐ)标，4月小时工(gōng)资增速回升后，与其他工资(zī)指标(biāo)的差距收窄，指示美国潜在的工资增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联储合(hé)意水平（3％左(zuǒ)右），这可能加大美联储的紧缩压力(lì)。3月岗位空缺数据显示，美国就业市(shì)场劳动力供应紧张局势整体仍在小幅(fú)缓解。最能反映(yìng)就业市(shì)场(chǎng)紧张程度(dù)之一的职位空缺与待(dài)业人数之比(bǐ)连(lián)续三月下降，2023年(nián)3月录(lù)得(dé)164％，降(jiàng)至(zhì)21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据历史经验，当前职(zhí)位空缺和(hé)求职人之比的回落速度接近1973年的高通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业市场才能更接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预期(qī)的非农就业(yè)数据将进一步削弱联储的降息意愿，但(dàn)实际经济(jì)动能或(huò)弱于非农就业(yè)数据所(suǒ)指示的水平，后续需(xū)要关注(zhù)季节(jié)因(yīn)子扰动(dòng)下(xià)降后(hòu)就业数据的(de)走势。非农就业(yè)超预期叠加工(gōng)资增速回升，预计联储将维持相(xiāng)对市场(chǎng)更加鹰(yīng)派的立场。若就业数据出现明显恶化，联储转向的可能性将(jiāng)加大(dà)。5月以来，第一共(gòng)和银行被(bèi)接管、西太平(píng)洋合众银行等区域银行股价大幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参见《美(měi)国第14大银行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美(měi)国(guó)债务上限触发时(shí)点提(tí)前，前景存在较大(dà)不(bù)确定性（参见《美国债务上限(xiàn)提前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不断发酵的银行危机以及债务上(shàng)限风波，金融市(shì)场(chǎng)动荡可能性加(jiā)大，不排除金融风险以及实体经(jīng)济的脆(cuì)弱(ruò)性(xìng)倒逼联储下半年(nián)转(zhuǎn)向。

　　风险提示(shì)：美国中小东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作(xiǎo)银行再现挤兑风波；欧美陷入(rù)衰(shuāi)退概率(lǜ)增(zēng)加。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月(yuè)6日发布(bù)的《非(fēi)农强(qiáng)于预期(qī)，但(dàn)或许和季(jì)节性有关(guān)》

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