作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到(dào)了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文2个(gè)pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文 alt="【长(zhǎng)江宏观于博团队】通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090026480.png">

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市(shì)，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价格(gé)环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以(yǐ)及(jí)国内油(yóu)价下(xià)降影响(xiǎng)，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具用(yòng)燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同(tón扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文g)比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高(gāo)基(jī)数的(de)影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际(jì)原油价格(gé)波(bō)动带(dài)动国内油煤加工、化学原料(liào)及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)不及(jí)预(yù)期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行(xíng)业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造(zào)成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环(huán)比变动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)回归至(zhì)正常水平、整体将保持温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。

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