来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召开会议，分(fēn)析(xī)研究当前(qián)经济形势和经(jīng)济工作(zuò)。今年以来(lái)，经济(jì)增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性(xìng)好转，内(nèi)生动力(lì)还不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期(qī)政策不(bù)太可能(néng)转向收紧，但是面对高质(zhì)量(liàng)发展(zhǎn)要(yào)求，也(yě)没增(zēng)量刺激政策。未来扩大(dà)需求主要(yào)依靠(kào)自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策(cè)方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点(diǎn)任务(wù)。整(zhěng)体看(kàn)，二季度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强(qiáng)调了(le)今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一(yī)季度(dù)公布的数据(jù)看，确实好于去年四(sì)季(jì)度时的预期。但随(suí)后会(huì)议也提到“经济运行好转主要是恢(huī)复(fù)性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升(shēng)级面(miàn)临新的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一(yī)季度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四(sì)季度有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)，但距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其(qí)是(shì)一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们(men)认为(wèi)政策(cè)短期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大需(xū)求”是当前经济持续回(huí)升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳(wěn)增(zēng)长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发展要求，会议强调经济要实(shí)现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点和去年(nián)经(jīng)济工作会议精(jīng)神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激(jī)的方(fāng)式(shì)，而是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方式，会议要求“把(bǎ)发挥政策效(xiào)力(lì)和激发经(jīng)营主(zhǔ)体活(huó)力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过(guò)激发(fā)市场化(huà)的力量去推动经济(jì)修复，通过改(gǎi)革开放的方式(shì)激(jī)发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各(gè)类所有(yǒu)制企业公(gōng)平(píng)竞争、共同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都(dōu)要依法合规(guī)经(jīng)营。要下决心从(cóng)根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主要手(shǒu)段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积极的(de)财政政策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的(de)货币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月会(huì)议(yì)的(de)表述。对于政策的要(yào)求(qiú)，本次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而(ér)去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的(de)相关表述是(shì)“加(jiā)强各类政策协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求(qiú)是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复(fù)。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其(qí)是(shì)基(jī)建投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公(gōng)共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要(yào)把吸(xī)引外商投资放在更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和自由(yóu)贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业(yè)政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要(yào)夯实科技(jì)自立自强根基，培育(yù)壮(zhuàng)大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发(fā)展优(yōu)势，加快推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能等设施(shī)建设和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推(tuī)动平(píng)台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平(píng)台企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方(fāng)政府债务管理，严(yán)控新(xīn)增隐性债务”。我们(men)认(rèn)为(wèi)，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小(xiǎo)金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也需(xū)要化解。所以今年和去(qù)年最大的不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经(jīng)济问题依然是存(cún)在(zài)的。

　　整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将(jiāng)放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制。华大基因是国企吗

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