财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月(yuè)27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银(yín)行、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨(zhǎng)归(guī)因(yīn)为(wèi)两份会议(yì)通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企(qǐ)估值回归”业务交流(liú)会(huì)暨国(guó)新央企股东回报(bào)ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则是沪市金融业(yè)主(zhǔ)题座(zuò)谈(t悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望án)会(huì)，其(qí)中“在服(fú)务中国式现代化中促进金融业估值提升和高质量发展”成(chéng)为重要(yào)议题(tí)。

　　中(zhōng)特估(gū)成为了市场(chǎng)较长一段时(shí)期的热门词，尽管披(pī)上了主题(tí)、政(zhèng)策(cè)等色(sè)彩，底层(céng)逻(luó)辑是(shì)过去的A股市(shì)场对部分(fēn)传统行业国央(yāng)企的(de)严重低配和低(dī)估。说到A股的低估值(zhí)、高分红(hóng)，银行(xíng)为首的大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热，会(huì)议(yì)作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知(zhī)的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却(què)获得(dé)极(jí)大的传播。

　　低估值(zhí)、高(gāo)股息，在经(jīng)济温和复苏预期之下，中特估银行概(gài)念获得资金的青(qīng)睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金(jīn)融板块走强往往预示着(zhe)行情的结束，这一次(cì)历史是否会重演(yǎn)呢？多(duō)位受访人士指出(chū)，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板块(kuài)是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现，中(zhōng)特估(gū)有(yǒu)望持续(xù)为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行(xíng)满屏(píng)大涨，中国(guó)银(yín)行、中(zhōng)信银(yín)行、西安银行(xíng)涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行(xíng)股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为的(de)大牛(niú)市(shì)is back，其(qí)实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看(kàn)，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)大涨早已启动(dòng)，银行指数(shù)（中信）近5个(gè)交易日(rì)涨幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块(kuài)，券商(shāng)股也持续爆发，券商(shāng)指(zhǐ)数(shù)收(shōu)盘涨幅超过(guò)2％。其中(zhōng)，中国银(yín)河(hé)领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金(jīn)涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)4％，从资(zī)金流动来(lái)看(kàn)，以规模最(zuì)大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘(pán)价创一年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升超过14亿元，刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高(gāo)。

　　对(duì)于银行股的大(dà)涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产合伙人董承非在5月(yuè)7日(rì)表示，在经济复(fù)苏(sū)不强(qiáng)劲情况下，原(yuán)来(lái)看不起的那些低(dī)增(zēng)速的企业，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得难(nán)能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深度(dù)价值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资(zī)一(yī)部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速上涨，是其在(zài)估值极(jí)度低(dī)水平(píng)、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本(běn)面预(yù)期极度(dù)悲观悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望等(děng)背景下，配合当前经济弱复苏(sū)整体回报率(lǜ)预期下行、中特估(gū)政策(cè)背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股(gǔ)等来了久(jiǔ)违(wéi)的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上(shàng)市银行中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅(fú)近40％，中国(guó)银行涨幅超(chāo)过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月8悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全(quán)天(tiān)成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新(xīn)近(jìn)两年来的最(zuì)高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿(yì)元并卖(mài)出10.74亿(yì)元，4家机构累计(jì)买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股的大(dà)涨(zhǎng)，正(zhèng)如吴鹏所言，估值(zhí)极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面预期极度悲观都是(shì)银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行(xíng)的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行(xíng)和招(zhāo)商银行，其余银行均处(chù)于“破净”状态。在(zài)这一轮(lún)估值修复中，有市场人(rén)士指出，中字头银行目标价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的(de)估值位置，当前板(bǎn)块交(jiāo)易热(rè)度(dù)之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看(kàn)到，资(zī)金(jīn)对资产质量、让(ràng)利实体(tǐ)经济(jì)容忍(rěn)度(dù)提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息(xī)是银行(xíng)股相对于其(qí)他(tā)主题板块更(gèng)强的优势，据(jù)财通证(zhèng)券研报，国有大行(xíng)近五年分红(hóng)率基本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投(tóu)资和长期(qī)投资(zī)需要。近年来国有大行(xíng)股息率也呈逐年(nián)提升趋势平均(jūn)股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也(yě)为(wèi)调仓提供(gōng)了空间，公(gōng)募“冷”银(yín)行久矣，2023年一(yī)季度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来(lái)新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社表示，高股息(xī)策(cè)略以其(qí)确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边际可以为(wèi)投资者提(tí)供不错(cuò)的(de)收益。而基本(běn)面稳健、分红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定、估值处于(yú)历(lì)史低位的银行(xíng)板(bǎn)块是高股息(xī)策(cè)略的理想(xiǎng)增配(pèi)板(bǎn)块。与此同时，银行板块(kuài)在一(yī)季度是(shì)业绩低点。随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步(bù)企稳，后续(xù)业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍(yǎn)生品投资部基金经理余(yú)展昌也指出，与海(hǎi)外银行(xíng)对比，在中特估背景下的国内(nèi)银(yín)行仍然具有较好的(de)投(tóu)资机(jī)会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍(bèi)左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的银行估值(zhí)都(dōu)在(zài)1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还(hái)有(yǒu)大量的商誉(yù)，国内银行的估(gū)值水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的修复空间。此(cǐ)外，他还(hái)指(zhǐ)出，国(guó)企(qǐ)改革有望使得这(zhè)些问题得到改善，从(cóng)而(ér)提高银行的利(lì)润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情(qíng)的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有市场(chǎng)观点开始担忧市场行情告一段落(luò)。对此，市场人士认为(wèi)，站在(zài)中(zhōng)特估背(bèi)景下去看金融股的(de)爆(bào)发，并不能简单(dān)做出市场行情结束(shù)的(de)结论。

　　吴鹏分析(xī)称(chēng)，大金融(róng)板块(kuài)过(guò)去被当(dāng)成行情结(jié)束的指标，其(qí)背后通常潜意识映(yìng)射包括(kuò)不限于大金(jīn)融爆发往(wǎng)往代表(biǎo)市场没有别的方向、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当前的金融(róng)股走强来看，市场(chǎng)表现并不存在上述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效(xiào)应并不强(qiáng)，比如银行板(bǎn)块(kuài)近期大幅(fú)放量(liàng)，成交(jiāo)量约(yuē)为600亿(yì)，作为大市值(zhí)的板块，这一(yī)成交量与(yǔ)甚(shèn)至部分中小(xiǎo)市值板块成交(jiāo)量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本(běn)次表现也(yě)不是单一的，放(fàng)眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因此不能单一地以过去大金融上(shàng)涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极(jí)端的交易结(jié)构容易(yì)被表征为市场波动(dòng)的前奏，但(dàn)市(shì)场变(biàn)量影响(xiǎng)较多(duō)、今年行(xíng)情结(jié)构差异巨(jù)大，建议不要单一映射(shè)分析。

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