近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子(zi)公(gōng)布科(kē)创(chuàng)板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键材(cái)料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集(jí)团(tuán)、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意间透露(lù)了一个冷知(zhī)识(shí)——可口(kǒu)可乐生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东(dōng)还与第(dì)二大(dà)股东有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等(děng)级(jí)分为电子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷(lín)酸，电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大(dà)客户为可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴(xīng)福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际(jì)为符(fú)合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益(yì)是指公司发生的(de)与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利(lì)率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举的同行(xíng)业可比(bǐ)公(gōng)司平均水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及(jí)批(pī)量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平较高的集成(chéng)电(diàn)路用湿(shī)电子化学品销售收入(rù)占比持(chí)续提升，且(qiě)公司根(gēn)据部(bù)分产品原材(cái)料价格(gé)上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了产(chǎn)品销售价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利(lì)率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未来毛利率(lǜ)还(hái)有多(duō)少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为(wèi)上市公司兴发(fā)集团，其直接持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复(fù)活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议，还(hái)是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指通过上市(shì)委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不(bù)是没(méi)有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审(shěn)核阶段的合(hé)合信息和(hé)先正达(dá)，受理日(rì)期已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监会批(pī)文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元(yuán)，发行不超过(guò)1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算(suàn)，兴(xīng)福(fú)电子达到(dào)的目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作(zuò)用(yòng)后(hòu)，15家战略(lüè)投资者(zhě)的(de)增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大(dà)经(jīng)常性关(guān)联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电子的(de)重(zhòn太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗g)大经(jīng)常(cháng)性关联采购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要(yào)原(yuán)材料(liào)的关联(lián)采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报告期内(nèi)，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在(zài)主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并(bìng)报(bào)表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业务的(de)主体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在(zài)申(shēn)报(bào)稿中对2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第(dì)一季(jì)度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告(gào)中表示(shì)，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半(bàn)年(nián)以来(lái)太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品市(shì)场价格持续下跌(diē)，在今年一季度(dù)跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本(běn)线(xiàn)附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成本(běn)线。在价格下跌过程中，公司上述(shù)产品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及(jí)湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添(tiān)加剂(jì)等(děng)成长性产品市(shì)场需(xū)求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保持(chí)稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据(jù)不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福(fú)电子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电子(zi)无证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元(yuán)。另外(wài)，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集团可转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易。

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