金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易(yì)纲曾(céng)在3月公开表示(shì)目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴税周对资金面可能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大bù)算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng40目筛网孔径是多少毫米 40目筛网孔径多大)转增叠加银行净息(xī)差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调人民币(bì)存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加(jiā)剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储(chǔ)行为(wèi)也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本(běn)轮(lún)银行下(xià)降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为消(xiāo)费(fèi)环比修复最快(kuài)的(de)时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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