核(hé)心观点:在当前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性下，高(gāo)股息(xī)策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息(xī)收(shōu)入和(hé)较高的(de)安全边(biān)际为投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定，估(gū)值处于历(lì)史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股息策(cè)略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一(yī)方面(miàn)意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的(de)股利收入作为绝(jué)对(duì)收益，另一方(fāng)面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际，而且(qiě)投(tóu)资的(de)成(chéng)本相对(duì)较(jiào)低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的(de)安(ān)全性较高(gāo)，在(zài)市场下(xià)行阶(jiē)段(duàn)更加抗跌(diē)，防(fá436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡ng)御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复(fù)仍(réng)然(rán)有较大的不确(què)定(dìng)性；从大(dà)类资(zī)产的投资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收益(yì)率(lǜ)在(zài)下行。因此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望(wàng)取(qǔ)得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的(de)收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息(xī)端需要有(yǒu)一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也(yě)就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进(jìn)一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰(qià)好(hǎo)满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去(qù)三(sān)年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市(shì)银行整体营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压力过去以及二三(sān)季度农(nóng)商(shāng)行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会(huì)使得负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计(jì)会(huì)在下半年(nián)提(tí)升(shēng)。资产质(zhì)量方面(miàn)银行(xíng)板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维(wéi)持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡)平(píng)。因此银行(xíng)板块(kuài)的(de)配置(zhì)安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国(guó)资持(chí)股比(bǐ)例和今年以来的涨(zhǎng)幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下(xià)滑(huá)超预期(qī)，经济(jì)恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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