北京时(shí)间周(zhōu)五晚(wǎn)间，备受关(guān)注(zhù)的4月美国非农数据出(chū)炉，其(qí)中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个(gè)月(yuè)连续环比下降(jiàng)的节奏；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注的平均小(xiǎo)时工资环(huán)比上涨0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以(yǐ)被视作利好(hǎo)的是，美国(guó)劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修超(chāo)7万人，至(zhì)24.8万和(hé)16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周(zhōu)持(chí)续承压的美国地区银行股也(yě)获得喘息的机会。截至发(fā)稿，周(zhōu)五盘前西太(tài)平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平(píng)线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄(huáng)金(jīn)短线急挫(cuò)逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短线拉升(shēng)35点；美国10年(nián)期国(guó)债收益率上(shàng)升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于(yú)2024.8美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收(shōu)于25.93美元/盎(àng)司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观分析师周之(zhī)云告诉期货日报记者，周五晚间公布的非农(nóng)数据(jù)远(yuǎn)高于前值且显(xiǎn)著偏离投行(xíng)们(men)预测(cè)的(de)中值。此前公布的(de)ADP数据(jù)在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月增长了29.6万人，增长(zhǎng)幅度(dù)达到(dào)9个月(yuè)以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，美国(guó)4月非农数据公布后，美股期货短(duǎn)线走低，美元指数短线拉升，贵(guì)金属下跌。尽管科(kē)技和金融行业持续裁员(yuán)，但(dàn)不断下降却仍然(rán)高企的劳(láo)动力需远远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超过了信贷紧缩带来的(de)大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非(fēi)农就业的季节性因素(sù)相对于新冠大流行前(qián)也(yě)有了有(yǒu)利(lì)的发展，为(wèi)就业(yè)人(rén)数的(de)增长提供了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我们(men)还是应(yīng)该(gāi)对就(jiù)业数据保持一定(dìng)的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的就(jiù)业机会和劳(láo)动力流动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继(jì)续下(xià)降，为(wèi)连续(xù)第三(sān)个月下跌(diē)，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实(shí)指向了与其他劳(láo)动力市(shì)场数据相(xiāng)同的方向：劳动力市场正在降温。包括最(zuì)近几周的首次申请失业金人数也呈现上升趋(qū)势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致消费(fèi)者信(xìn)贷和企(qǐ)业融资(zī)成本上(shàng)升，进而迫使雇主削减支出包括裁员等，从(cóng)而减缓经济增长。短期(qī)强劲的非农就(jiù)业数(shù)据会让市场对于下半年货币政策(cè)放松进程有所改变(biàn)，进(jìn)而对商(shāng)品的流(liú)动(dòng)性(xìng)溢价部分有(yǒu)所减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国会继续朝着衰(shuāi)退的方向前进，后市继续看好贵(guì)金(jīn)属的表现。

　　非农(nóng)数据公(gōng)布(bù)后，贵(guì)金属进入(rù)调整期(qī)？

　　“4月非农就业(yè)新增人数超预期(qī)将引导贵金属(shǔ)步入调(diào)整。对(duì)于贵(guì)金属而(ér)言，3—4月的大幅(fú)冲(chōng)高主要受益于(yú)其金融属性，尤其(qí)是市场(chǎng)预计5月是(shì)白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗美联储最后一白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗次加息，且(qiě)预计9月之后可能降息，这导致美元名(míng)义利率回落，在通(tōng)胀温和回落的情况下，美元实际利率有了(le)明显的下行。”广(guǎng)州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联储(chǔ)议(yì)息会议如期加息25个基点，将政策利率联邦基(jī)金(jīn)利率的目标(biāo)区间(jiān)从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者发布会(huì)上的讲话暗(àn)示加(jiā)息临近尾声，因(yīn)此美元指数和美债(zhài)收益(yì)率大幅回落。

　　然(rán)而(ér)，美(měi)联储会后(hòu)声明表示，委员会将密切关(guān)注未(wèi)来发布的信息，并评估其对(duì)货币政策的影响，且鲍威尔在新闻(wén)发布(bù)会上表示，美(měi)联储焦(jiāo)点(diǎn)仍在双重(zhòng)使命(mìng)上。这意味着美联储是(shì)否结束加息需要看到通胀明显(xiǎn)回落。至于是否要开(kāi)始降息，需要看(kàn)到就业市(shì)场出(chū)现(xiàn)明显恶化。从历(lì)史经验来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货(huò)贵(guì)金属分析师从姗(shān)姗告(gào)诉记者，美(měi)国银行业风波持续发酵、经济走弱预期升温叠加市场预期美联储(chǔ)年内或将降(jiàng)息，贵(guì)金属振(zhèn)荡偏(piān)强运行。美国就(jiù)业数据超预期，美(měi)债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)、美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数走(zǒu)高，贵金属短线大幅下(xià)挫(cuò)。这份超预期(qī)的非农报(bào)告，这让美联储陷入困境，美联(lián)储希望暂(zàn)停加息，甚至(zhì)可能很快(kuài)就(jiù)需要降息(xī)，但就(jiù)业(yè)市(shì)场并不配合(hé)，美国就业市(shì)场依然强劲，美联储可能在长(zhǎng)时间(jiān)内维(wéi)持(chí)高(gāo)利率。

　　光大(dà)期货贵金(jīn)属分析师展大鹏告诉记者，4月美国(guó)非农就业数据(jù)和时薪增速全面超预期，表(biǎo)明美国当前(qián)劳动力(lì)市场仍(réng)十分强劲，美联(lián)储控(kòng)通胀压力(lì)加(jiā)大，这也就意味着(zhe)美联储(chǔ)可能会在较长时间内维持高利率(lǜ)环境(jìng)，且6月再次(cì)加息的预期开始回升(shēng)。

　　“美(měi)国非农数据强于预期或在短期提振美元指(zhǐ)数(shù)和美(měi)债收益率，从而打压贵金属的涨势(shì)，但(dàn)中期看，美联储5月会议加(jiā)息25BP后暗示(shì)停止加息，货(huò)币(bì)政策进入新阶段，市场(chǎng)将加大(dà)对下半年降息(xī)的博弈，贵金属将获(huò)得提振而(ér)走强(qiáng)，使(shǐ)均(jūn)值平(píng)台不断上移。”广发期货贵金属(shǔ)研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和(hé)2018年两(liǎng)轮美联储(chǔ)停(tíng)止降息后(hòu)的表现来(lái)看，尽管(guǎn)此后美国经济(jì)仍市场偏强运行一段时间，失(shī)业(yè)率继(jì)续走(zǒu)低，但美联储并未再(zài)次加息，而贵金属则在(zài)美债收益率持续下行的情况(kuàng)下(xià)，呈现振荡走(zǒu)强的(de)趋势。但当(dāng)前情况(kuàng)不(bù)同的(de)是(shì)，通胀率相对更(gèng)高，而黄金价(jià)格对降息(xī)并未提前预期更多。

　　虽然(rán)目前距离降(jiàng)息仍有时间，美联储表示美(měi)国银行(xíng)系统(tǒng)仍健康并有弹性，但高(gāo)利率(lǜ)环境下(xià)美国银(yín)行(xíng)系统风险并(bìng)未解除，在第一共和银行宣布被接(jiē)管(guǎn)收购后(hòu)，因银(yín)行业长期存在(zài)的弱(ruò)点(diǎn)，又(yòu)有多家区域性银行出现(xiàn)股价暴(bào)跌。存(cún)款仍(réng)在持续流出使(shǐ)银行融(róng)资成本正在攀升，信贷收紧将不(bù)断(duàn)向(xiàng)实体经济蔓延，美国2023年一(yī)季度实(shí)际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看企业(yè)投资和库(kù)存对GDP拉(lā)动转(zhuǎn)负，但消费的拉动上升反映出(chū)一(yī)定(dìng)的(de)韧性。未来(lái)随着经(jīng)济(jì)下行压力不断(duàn)上升，市场(chǎng)预期(qī)下半(bàn)年美国GDP将出(chū)现负(fù)增(zēng)长(zhǎng)。“总体上在风(fēng)险(xiǎn)和衰退的(de)共同影响(xiǎng)下，美债(zhài)收益率(lǜ)和美(měi)元指数将(jiāng)持续承压，避险需求提振下，贵金属价格有望再创历史新高，长线可维持逢低买入配(pèi)置(zhì)思路(lù)，短线则可买入(rù)黄金和白银虚(xū)值看涨期(qī)权(quán)把握(wò)突(tū)破行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇(yǒng)介绍说(shuō)，从黄金的供需数据来看(kàn)，黄金的(de)需(xū)求(qiú)实际上是明显下降的(de)。世(shì)界黄金(jīn)协会公(gōng)布的数据显示，今(jīn)年第一季度(dù)剔除场外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行和中国消费者需求较(jiào)高，但其余投资者购(gòu)买量的(de)减少抵消了这一(yī)增长。其中(zhōng)对黄金价(jià)格其关键作(zuò)用的黄金投(tóu)资需(xū)在一季度同比下降(jiàng)50％左右(yòu)，较去年四季度(dù)有所增长(zhǎng)，大(dà)约为273.74吨，去年(nián)同期(qī)高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的(de)黄金需求为302.41吨(dūn)，高(gāo)于去年(nián)同期的287.74吨，但低于去年(nián)四季度的340.25吨；黄(huáng)金(jīn)ETF及(jí)类似产品需求(qiú)下降28.67吨，去(qù)年同(tóng)期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济(jì)指标耐用(yòng)品订(dìng)单等指标走弱，商品属(shǔ)性更(gèng)强的白(bái)银因需求受经济(jì)下行拖累而涨幅受限。因(yīn)此，金银(yín)比价大概率继续攀(pān)升。世界白银协会(huì)预计2023年白银(yín)实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之(zhī)前(qián)美联储加息25个基点在议息前已经(jīng)被充(chōng)分计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐(lè)观，因(yīn)此黄(huáng)金市场(chǎng)一度(dù)表现为极为乐观，伦(lún)敦现货(huò)黄(huáng)金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴(xuē)子(zi)落地，且银行(xíng)业(yè)风险仍在(zài)蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵(guì)金属价格。此外(wài)，随着(zhe)经济走弱预期升(shēng)温，预计美联储(chǔ)下(xià)半年大(dà)概(gài)率暂停加息并将进入降息周(zhōu)期，实际利率(lǜ)或将继续(xù)下(xià)行，贵(guì)金属中长期仍具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金而(ér)言(yán)，市场(chǎng)寄(jì)希望于美联储最后一次加息落地然(rán)后转降息预期，从而刺(cì)激价格继续高走，从(cóng)这(zhè)个角度考(kǎo)虑黄金(jīn)确实存在恢复上行趋势(shì)的(de)可能性。但当前(qián)美通胀仍在高(gāo)位，美联(lián)储(chǔ)货币紧缩动作并没有(yǒu)结束(shù)，官员们的讲话(huà)仍(réng)偏(piān)鹰(yīng)派，5％的利率可能会维系较长一(yī)段时间(jiān)，且高利(lì)率(lǜ)环境到底会对经(jīng)济和金融市场产生怎样的(de)影(yǐng)响也未可(kě)知，因(yīn)此在当前看(kàn)多(duō)观(guān)点(diǎn)出奇(qí)一(yī)致，且海(hǎi)外看多头寸比较(jiào)拥挤的情况下(xià)，对待金价节节攀(pān)高的观点谨慎为上。

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