核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策(cè)略有望(wàng)以(yǐ)其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银(yín)行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并(bìng)长期持(chí)有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对(duì)收益，另一方面意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股(gǔ)息(xī)策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御(yù)性更(gèng)强。从(cóng)当前(qián)宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性(xìng)；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益(yì)来看，目前可投资(zī)的(de)资(zī)产不(bù)多，收益率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业基本(běn)面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的(de)可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年(nián)的现(xiàn)金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行(xíng)最高，其次(cì)是股份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息(xī)差预(yù)计会在下(xià)半女生工资多少算正常，女生工资多少算正常年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的表现，国(guó)资持(chí)股比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投(tóu)资者带(dài)来除稳定(dìng)股息(xī)收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价》<女生工资多少算正常，女生工资多少算正常/p>

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