大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息(xī)？

　　国家常务委员7人，国家常务委员7人简历5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的(de)押(yā)注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们预(yù)计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数(shù)据(jù)、劳(láo)动力(lì)市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了(le)今年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化。期(qī)货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的(de)情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分化的(de)根(gēn)源(yuán)还是原(yuán)料(liào)端表现(xiàn)的(de)差异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在(zài)期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内(nèi)部来看，前期原油价格(gé)的下(xià)行已触(chù)碰到中东主要产油国的(de)财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美(měi)国收储目(mù)标(biāo)价位(wèi)，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的(de)下行(xíng)趋(qū)势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持(chí)续(xù)带动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤(méi)炭(tàn)成本(běn)端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师(shī)刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)供应存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的(de)情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤(méi)炭(tàn)市场价(jià)格仍存(cún)在下调可能，成本(běn)端(duān)难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观(guān)需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在经历(lì)疫情(qíng)几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断(国家常务委员7人，国家常务委员7人简历duàn)下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业亏损较之(zhī)前(qián)有(yǒu)所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下新低(dī)，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出(chū)现停车或者降负的消(xiāo)息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是一个(gè)产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能(néng)否走出(chū)偏弱周(zhōu)期(qī)主要(yào)取决于(yú)需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年(nián)部分(fēn)品种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏(hóng)观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会(huì)议上承诺将加大力(lì)度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价(jià)起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球(qiú)需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大(dà)幅(fú)下(xià)降(jiàng)，主要源(yuán)自原油进口的大幅下(xià)降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来(lái)临(lín)显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需(xū)求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内(nèi)的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库(kù)存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄(é)罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市(shì)场需(xū)关(guān)注美国(guó)债(zhài)务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石脑(nǎo)油(yóu)制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成(chéng)品油(yóu)发运(yùn)船(chuán)期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源(yuán)部长再次对原油市场做空(kōng)者发出(chū)警告(gào)，面对欧(ōu)美银(yín)行业危(wēi)机(jī)和美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因此油价(jià)往往容(róng)易获(huò)得支(zhī)撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差(chà)或(huò)依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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