四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银(yín)行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方(fāng)观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有助于(yú)减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降(jiàng)息也被(bèi)看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协(xié)定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通(tōng)知存款(kuǎn)为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国(guó)实(shí)际利(lì)率(lǜ)总体保持在(zài)略低于(yú)潜在(zài)经(jīng)济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于(yú)推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定(dìng)价惩(chéng)罚(fá)措施。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化(huà)改革(gé)推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存(cún)款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和(hé)定期存款，实(shí)际(jì)上忽略(lüè)了这些(xiē)介于(yú)活期和定期(qī)存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度(dù)净息(xī)差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当(dāng)下(xià)调利(lì)率有助于降低银(yín)行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民(mín)生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融(róng)市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来(lái)国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化(huà)解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利(lì)率也被(bèi)认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对(duì)公活(huó)期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充(chōng)能(néng)力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT(quàn)首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金(jīn)融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储(chǔ)的(de)成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低全(quán)社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步(bù)释放(fàng)市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也(yě)强(qiáng)调(diào)“着力支持(chí)扩(kuò)大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视(shì)为(wèi)降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经(jīng)济修(xiū)复(fù)，利率水(shuǐ)平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的(de)是(shì)，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会(huì)出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量(liàng)适度(dù)增长，市场流动(dòng)性合理充(chōng)裕(yù)情(qíng)况下，更(gèng)加(jiā)倚(yǐ)重结构性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协(xié)定存(cún)款介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计息的(de)一(yī)种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总体来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会(huì)有一定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并降低(dī)融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到(dào)，央行(xíng)最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会刺激(jī)超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是(shì)在前期服务业修复后，与制造(zào)业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定(dìng)规(guī)模的(de)超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低(dī)企(qǐ)业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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