上市(shì)公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触(chù)及退市指标，公司(sī)股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因(yīn)正股退市(shì)而(ér)强制退市(shì)的可转(zhuǎnmine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语)债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可(kě)转债已进(jìn)入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是(shì)，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一(yī)直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市(shì)而(ér)退(tuì)市的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但(dàn)由于(yú)大多数(shù)上市(shì)公司(sī)是因经(jīng)营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐(lè)观，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归(guī)为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则，上市公司股(gǔ)票(piào)被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及(jí)其他(tā)衍生(shēng)品(pǐn)种应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续(mine是什么词性物主代词，my是什么词性物主代词英语xù)推进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚(máo)的(de)可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知(zhī)了。投资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退(tuì)市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标(biāo)的(de)时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业(yè)绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比(bǐ)例(lì)和结构，学(xué)会在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化(huà)。目前关于(yú)可(kě)转债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明(míng)确(què)预期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转债在退(tuì)市(shì)后(hòu)是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险防控，强化发(fā)行(xíng)前的信用(yòng)评级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资(zī)产与回售(shòu)条(tiáo)款等(děng)相关要(yào)求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发展。

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