银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银(yín)行(xíng)，并(bìng)为所有存款提(tí)供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司(sī)是否会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越(yuè)来越有可(kě)能(néng)，因为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势(shì)，目前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道(dào)称(chēng)，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共(gòng)和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷(mí)而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”

　　宏观(guān)层(céng)面风(fēng)险不断，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究所(suǒ)副(fù)总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加(jiā)息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银(yín)行业危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门资(zī)产负(fù)债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大(dà)约将在三(sān)、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至(zhì)于(yú)引(yǐn)发美(měi)联储货币政策转向。从(cóng)历(lì)史上美(měi)联储加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下(xià)的美联(lián)储加息(xī)并不(bù)会(huì)因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当(dāng)前(qián)美国商(shāng)业银(yín)行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)暂(zàn)难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危机的速度和(hé)积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形(xíng)式(shì)下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的(de)风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的(de)最高水平进一(yī)步回(huí)落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部(bù)信(xìn)托等公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业的(de)风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居(jū)民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业(yè)信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓是确(què)定性事件，说明(míng)未来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使得(dé)市(shì)场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息(xī)支出(chū)占可支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加(jiā)快(kuài)导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利(lì)率经济(jì)下行的环(huán)境(jìng)下，居民部门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边(biān)际上会有恶化也(yě)是(shì)情理酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是(shì)为何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是(shì)按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之(zhī)间就是(shì)一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国(guó)这边(biān)的(de)复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际改善是(shì)比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌(diē)与海外银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机(jī)的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至(zhì)于(yú)出(chū)现单边(biān)的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难(nán)以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适(shì)的操作思路(lù)应该是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主酒店的大镜子对着床做什么用的，酒店的镜子对着床做什么用的力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下(xià)行有(yǒu)两个(gè)利(lì)空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国(guó)内五一(yī)假期，资(zī)金提前流(liú)出规避不确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升(shēng)，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的(de)直接触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又不(bù)得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话(huà)加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时(shí)期(qī)货有色金属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需(xū)求(qiú)的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却出现不(bù)一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资(zī)金从有色市(shì)场流(liú)出规避不确(què)定(dìng)性风险，价格出现回(huí)调并不意(yì)外(wài)，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的(de)行业数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工(gōng)率上最近(jìn)几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又(yòu)会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过(guò)于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的(de)结果(guǒ)导向(xiàng)很(hěn)可能使得加(jiā)息时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预(yù)期，更多(duō)的是(shì)反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的需(xū)求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可(kě)关(guān)注(zhù)供求现(xiàn)状与(yǔ)价(jià)格趋(qū)势的关系以及(jí)可能突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从(cóng)而放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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