金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的(de)是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间(jiān)第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为(wèi)每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注意的是(shì)，不知道是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的(de)次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国(guó)第四大民(mín)营白酒公司，以及(jí)中国白酒行业(yè)中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业(yè)毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称(chēng)大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少针对其(qí)产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操盘(pán)手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名(míng)白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集(jí)团工作。此后四年(nián)，他(tā)升至新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在(zài)此，吴(wú)向东(dōng)正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州傅军的帮(bāng)助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白(bái)热化，下游经销商(shāng)的日(rì)子(zi)越来(lái)越难，吴(wú)向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种新(xīn)模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在(zài)这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时(shí)任男(nán)足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向(xiàng)东(dōng)找来米(mǐ)卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国民(mín)白酒，高(gāo)峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南(nán)知(zhī)名白(bái)酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并(bìng)——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民(mín)币财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的(de)相关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入(rù)低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低(dī)增长的内(nèi)卷时代(dài)，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分水(shuǐ)岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高(gāo)端消费(fèi)在疫(yì)情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端(duān)的(de)恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二是名酒企业都在(zài)向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是(shì)名(míng)酒企业渠(qú)道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于(yú)城(chéng)市(shì)化，大(dà)部分劳动(dòng)人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了(le)，导致未(wèi)来(lái)升级(jí)空(kōng)间基(jī)数变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了一组各(gè)价格带白酒节前和(hé)节后(hòu)的终端进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价(jià)格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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