近(jìn)期(qī)“中特估”成为A股市场热门话题(tí)，外资机构(gòu)加强研究。不少国企、央企(qǐ)上市公司已获外资(zī)显著加仓。外资(zī)机(jī)构认为：国(guó)企已成为“市(shì)场关注焦点”，中国国企已迎(yíng)来积(jī)极(jí)信号，投资者可从中挖掘盈利(lì)能力持(chí)续改善的标的(de)，从(cóng)而获得(dé)长期稳健的投资回报。

　　加(jiā)仓(cāng)国企公司

　　近期(qī)国企成为A股市场关注焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入(rù)额(é)最多的10只股(gǔ)票(piào)为洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银(yín)行(xíng)、汇川(chuān)技术、工商银行、晶盛机(jī)电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远海(hǎi)控(kòng)、五粮液。不少国企公司股票跻身其中(zhōng)。期间，吸金前十大公(gōng)司(sī)分别(bié)吸引10亿到20亿元人(白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗rén)民币(bì)不(bù)等。

　　近(jìn)期北向(xiàng)资(zī)金净流(liú)入额前(qián)十的股票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司财(cái)报(bào)公布(bù)，不少全球主权投资机构跻身国企的前(qián)十(shí)大的股东行业。例如，一季度报告显示，阿布达比(bǐ)投资局、科威(wēi)特政府投资局等多家主权财富基金增持多(duō)家国(guó)企央企A股上市公司(sī)股票。例如科威特政(zhèng)府投资局增(zēng)持中青(qīng)旅、中(zhōng)国重汽(qì)。阿布达比投资局一季度增持(chí)了浦东金(jīn)桥(qiáo)。挪威央行一季度新建仓江苏金租(zū)。

　　富达(dá)中国焦点基金截止(zhǐ)4月底的前十大重仓股，来源：晨星(xīng)

　　再如，富达旗舰中国基(jī)金-中国焦点(diǎn)基金(jīn)，截至4月底(dǐ)的(de)前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商(shāng)银行、建设银行、中国(guó)石化、华(huá)润置地、中银航空租(zū)赁、中升集团、百度等，含不少国企公司。而(ér)基金在4月(yuè)对(duì)这(zhè)些国企进(jìn)行了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问(wèn)津(jīn)”到成为焦(jiāo)点

　　外(wài)资中(zhōng)关于(yú)中国国企公司的(de)讨论热(rè)度(dù)正在上升。

　　富达(dá)在最新一篇研(yán)究(jiū)报告中解(jiě)释(shì)了他们对于国企(qǐ)改革的看法。报告认(rèn)为，在中国(guó)国(guó)企(qǐ)改革并非(fēi)新鲜事，但是这(zhè)一次国企(qǐ)改革事(shì)关重(zhòng)大(dà)。而(ér)资本市场(chǎng)显然已经关注到了“国企”主题。举例来说，放在(zài)平常(cháng)，中(zhōng)国(guó)中铁(tiě)可能是乏(fá)人问津的防御性公(gōng)司。它虽然有稳健的基本面，收(shōu)益预(yù)期也(yě)尚(shàng)可，但(dàn)是可能不是大(dà)家(jiā)热衷追(zhuī)捧的公司(sī)。但2023年(nián)截(jié)止5月14日，中国中铁(tiě)股价已经上升了43.88％。其它的(de)国企(qǐ)股价在2023年也(yě)有不俗表现(xiàn)，包括中石化、中国(guó)铝(lǚ)业(yè)等。这背后的原因可能(néng)包(bāo)括(kuò)：随着高(gāo)层(céng)重提“国企改革”，投(tóu)资者认(rèn)为相关方面或敦促国企改善治理等以增加股东回报。

　　中(zhōng)国中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的(de)是，一般说来外资机构持仓(cāng)中更倾向(xiàng)于(yú)私营部门(mén)，这与他们的选(xuǎn)股标准相关。基于公司(sī)的股东回(huí)报(bào)等标准，不少(shǎo)国企公司在过去难以进入(rù)部分外资(zī)的选股(gǔ)池子。例如(rú)从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据(jù)显示，非金融类国企公司(sī)截至去(qù)年年底(dǐ)的(de)平(píng)均每股盈利水平仍低于10年(nián)前(qián)2012年(nián)水平。这说明国企公(gōng)司的资(zī)本效率还(hái)白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗有很大的(de)提(tí)升(shēng)空间。

　　不过，也有(yǒu)逆(nì)向(xiàng)的外(wài)资投资者认为国企(qǐ)长期的低估值(zhí)为(wèi)投资者(zhě)提供(gōng)了厚(hòu)厚的安全垫。部分公(gōng)司的投(tóu)资价值(zhí)被低估(gū)了(le)。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能够取得成效(xiào)，投资者会重估国企的投资者价值。投资者(zhě)对于能够持续提供良好的股东回报的公司(sī)是(shì)愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平(píng)均每年的净资产(chǎn)回报率(lǜ)在20％以上。这是为(wèi)什么贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)可以10倍的市净(jìng)率(lǜ)交易(yì)的重(zhòng)要原因之(zhī)一(yī)。除了房地产行业，目前来看(kàn)大部(bù)分国(guó)企(qǐ)的市净(jìng)率低于私营企业。

　　除了(le)股东回报，国企如(rú)何(hé)与投资者互动(dòng)，增强透(tòu)明性是(shì)全球投资(zī)者关注的问题。此外，投资者(zhě)关注的(de)其它问题还包括(kuò)：对于国企来(lái)说，如何在服(fú)务国家战略的同时(shí)增(zēng)强它的商业效(xiào)率(lǜ)，如何改善激励措施等。尽管这次(cì)改革(gé)的(de)成效仍待时间检(jiǎn)验，但是(shì)“注重(zhòng)股东(dōng)回报”是被(bèi)资本市场认可(kě)的路线。

　　高盛(shèng)：国企主(zhǔ)题具可持续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国企主题受到关注(zhù)，可(kě)能(néng)个别股(gǔ)票有(yǒu)一定量的“炒作”资(zī)金参(cān)与，但是有充分(fēn)的理(lǐ)由认为国企主题是可(kě)持(chí)续的。

　　首(shǒu)先(xiān)，相当(dāng)一部(bù)分公(gōng)司(sī)估值仍然很低。虽然它已经从极(jí)低(dī)的水平上升，但(dàn)总体来说，国有企业的市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的(de)数(shù)字。

　　其次，如果公司能够继续改善他们的财(cái)务表现，提(tí)高每股盈利水平和(hé)利润增长，并通过股息或股(gǔ)票(piào)回购(gòu)，将利润分配(pèi)给(gěi)股东。这些都将(jiāng)成(chéng)为股票价(jià)格的驱动因素(sù)。

　　第三(sān)，从全球投(tóu)资者(zhě)的角度看，他(tā)们对国企的持有或(huò)配置仍然相当(dāng)保守。因为如果回顾过去的(de)5到10年，大多数境外的观(guān)点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投(tóu)资组合经理只关注经济(jì)的私营部分。随(suí)着事(shì)态改变，他们有提升配(pèi)置的空间。

　　具(jù)体来看(kàn)，例如部分能源公(gōng)司估值远(yuǎn)远低于全球同(tóng)行。不排(pái)除有些公司会受到地缘政治(zhì)因素，但全球(qiú)仍有资(zī)金（例如(rú)中东地区的(de)资金）受地缘政治影响较小。

　　此外(wài)，一些(xiē)过往被认(rèn)为乏(fá)味无趣的行业部分(fēn)公司的(de)股价有了非常(cháng)显著(zhù)的回升(shēng)，还有类似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天(tiān)辉进(jìn)一步指出：在任(rèn)何市场(chǎng)，投资都必须持有前瞻性的观(guān)点。如果(guǒ)等到所(suǒ)有的证据都摆在(zài)面前，那么他(tā)们已经被市场价(jià)格(gé)反(fǎn)映出(chū)来(lái)，因为市(shì)场(chǎng)总(zǒng)是预(yù)先反应。所以我们永远不会有百(bǎi)分百(bǎi)的确定性或信心。一些积极的变(biàn)化正在发生。“如果问过去(qù)多(duō)年，通过观察中国市(shì)场我(wǒ)们学到了什(shén)么？我们学到(dào)的(de)重要(yào)一(yī)课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企已经(jīng)迎来了积极的信号”。投资(zī)者需要一些(xiē)机(jī)制来从大量的国有企业中筛选出有更高成功机会(huì)的企业。

　　高盛试图找到(dào)符合政府(fǔ)政策导向、管(guǎn)理层(céng)有改进动力、有(yǒu)客观(guān)证据显示(shì)其(qí)盈利能力已经改善的(de)企(qǐ)业。同时，这些企业所处(chù)的(de)行业整体收(shōu)益(yì)增(zēng)长(zhǎng)、有良好的资产负(fù)债表和低债务水平等(děng)经(jīng)济运(yùn)行。

　　慕天辉补充说(shuō)明道，即使外国投(tóu)资者很重要，真正决定(dìng)价(jià)格的还是国内投资者。如果外国投资者对国有(yǒu)企业的兴趣增加，那将(jiāng)是对国有企业股(gǔ)价(jià)的(de)额(é)外推动力。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗