银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌(diē)幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的(de)收(shōu)购方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美(měi)元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行(xíng)能(néng)否在(zài)未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会(huì)对(duì)此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可能，因为第(dì)一共和银行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续(xù)前一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报(bào)道(dào)称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息(xī)路(lù)径变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通(tōng)胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率还是孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理维持加息的大方向，只不过(guò)加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘(zhān)性，当(dāng)前核(hé)心(xīn)通(tōng)胀增(zēng)速(sù)依旧处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美(měi)国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引(yǐn)发美联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息(xī)的(de)经验来看(kàn)，高通(tōng)胀下(xià)的美(měi)联储加息(xī)并不(bù)会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于当前美(měi)国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆(bào)发(fā)时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融(róng)市(shì)场系统性风险暂难(nán)发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于(yú)此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在(zài)这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年来(lái)的(de)最高水平进一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜(shèng)利(lì)，即使这(zhè)意味着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联(lián)储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策(cè)制(zhì)定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继续(xù)减速(sù)也是(shì)大(dà)概率(lǜ)事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出(chū)增速(sù)虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加(jiā)快导致大规模(mó)恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的(de)下降和(hé)最(zuì)近(jìn)的美国居(jū)民部门(mén)信用(yòng)卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的(de)，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下(xià)行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的(de)资(zī)产(chǎn)负债表和(hé)收入(rù)状(zhuàng)况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美(měi)国(guó)居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示(shì)。

　　在(zài)赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险情绪的(de)催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够激发(fā)风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球(qiú)经(jīng)济的(de)预期想要(yào)进一步(bù)边际(jì)改善(shàn)是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌(diē)与海外银(yín)行业危机共振成为了(le)一(yī)个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外(wài)的政策部门应对(duì)危机(jī)的(de)速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金(jīn)属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加(jiā)息25个基点的(de)概(gài)率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对(duì)银行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预(yù)测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大部分(fēn)品种还(hái)在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的(de)传统(tǒng)旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是(shì)精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透支了(le)部(bù)分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在节前持(chí)续(xù)表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业(yè)数据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也(yě)不大(dà)，但(dàn)也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕艳表示，价(jià)格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现货(huò)上(shàng)面买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂(zá)之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储(chǔ)的(de)结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会有超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比较(jiào)确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的(de)增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个(gè)板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更(gèng)长时(shí)间的(de)需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色(sè)板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及(jí)可(kě)能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的(de)是在多空分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知(zhī)的风(fēng)险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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