2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈(yíng)利(lì)能力分化严(yán)重(zhòng)，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔(tǎ)结(jié)构，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达(dá)正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营(yíng)数据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库存(cún)阶(jiē)段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来说意(yì)味着原材料成(chéng)本得到控制，利(lì)于企业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的(de)光伏(fú)设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公司的扶(fú)持力度(dù)。金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背(bèi)后(hòu)，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企业经营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增(zē正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长ng)速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分别(bié)为8家、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计(jì)实(shí)现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的(de)红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于(yú)供不应求背景下的(de)涨价(jià)。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波(bō)动巨(jù)大(dà)，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨(jù)额(é)订单(dān)，提前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代(dài)表(biǎo)之一(yī)通(tōng)威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体(tǐ)归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉(shè)及(jí)光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家(jiā)上(shàng)市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航(háng)天机电(diàn)、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机(jī)量(liàng)已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价(jià)格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言(yán)都有(yǒu)明显下行(xíng)趋(qū)势，说明(míng)当前有库(kù)存积(jī)压风(fēng)险。以(yǐ)大(dà)全能源为例(lì)，2022年(nián)一季(jì)度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过于(yú)求的(de)局面，在(zài)清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有(yǒu)进(jìn)一步下行(xíng)空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中(zhōng)下(xià)游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对(duì)提升(shēng)毛(máo)利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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